判断板块强弱以及行业未来的走势有一个非常重要的观察点，就是中央层面加杠杆的方向，给谁加的杠杆多谁就更赚钱，盈利预期和风格就会更占优，下面对过去几年的风格转换做一个复盘。

        第一轮是2013-2015年，以移动互联网为代表的新兴产业占优，从2013年开始地方政府去杠杆、清理非标，同时鼓励大众创新、万众创业、鼓励互联网并购，所以相当于以互联网为代表的新兴产业加杠杆，导致2013-2015年偏向新兴产业。

        第二轮从2016年开始，限制增发，卡的很严，并购的量也在大幅下降，不再提大众创新、万众创业和互联网+了，包括创业板的很多公司也在消化商誉。2015年底放开汽车，2016年放开房地产，从2016年开始连续几年给传统方向加杠杆，所以从2016-2018年上半年绝大部分时间都是大盘蓝筹占优，互联网机会很少。

        第三轮是2018年底到2020年底，风格相对比较均衡，既有半导体、消费电子、新能源汽车、军工这种新兴产业表现不错，也有一些可选消费、包括周期表现也可以，主要是因为这几年杠杆加的比较均衡，推出科创板之后新兴产业开始加大融资力度，同时因为去杠杆和疫情导致经济压力很大，部分传统行业和房地产也加了杠杆，所以这两年整体都有表现。

        第四轮从今年开始又有了新变化，3月份社融快速下行之后，地方政府跟房地产相关的不让加杠杆，但是延续了前几年给高端制造业、包括新兴产业加杠杆的趋势，资本市场定位主要是支持高端制造相关的产业。

        新一轮的周期是属于硬科技的盛宴，背后主要来自于加杠杆的倾向，传统领域加杠杆被压制，但是新兴产业杠杆加的很快，下半年不管是地方政府还是房地产，仍然是对杠杆严格控制的阶段，明年初刺激力度会有多大现在还不确定。所以目前还是偏向于高端制造业相关的，具体方向建议大家重视专精特新，这是直接被写到中央会议文件里的，级别很高，目前出过三批名单，涉及到不少上市公司，以后的机会很有可能就藏在里面。

（本文在天风纪要的基础上经个人精简加工而成）