摘要：科技部将启动“先进结构与复合材料”重点专项，将“高端分离膜与催化材料”放在任务方向首位，同兴环保是竞争比较缓和的非电行业烟气治理领域领先企业，专精特新单项冠军企业，拥有国际领先的低温SCR脱硝催化材料，市占率全球前三。公司业务毛利率和净利率都是业务量第一的龙净环保的两倍，达到40%和24%，独家催化材料毛利率达到55%，随着环保趋研和双碳推行，公司将在2万亿环保市场中迎来市占率和业绩的爆发式增长。对应明年业绩，存在两倍上涨空间。

正文：

1、题材催化

8月25日科技部发文将启动“先进结构与复合材料”“高端功能与智能材料”重点专项，文中将“高端分离膜与催化材料”放在了任务方向的第一位。

2、低温SCR技术国际领先

催化材料是同兴环保的主营业务之一，占收入比重的22%，毛利高达55%。公司低温SCR脱硝催化剂解决了非电行业低温含硫环境下NOx超低排放难题，整体技术达到国际先进水平，制备技术达到国际领先水平，并且已经完成了超低温SCR（150摄氏度）的研究和应用。

SCR是世界上应用最多、最有成效的一种烟气脱硝技术，SCR催化剂可分为高温催化剂（345℃-590℃）、中温催化剂（260℃-380℃）和低温催化剂（80℃-300℃），国内外SCR 系统大多采用高温，反应温度区间为
315℃-400℃。一方面耗能巨大（对于排放温度不高的行业，需要主动升温，消耗能源，增加碳排放），另一方面反应温度过高，NOx 生成量增加，净化不彻底。

同兴环保的低温甚至超低温SCR（150摄氏度）催化剂可完美解决上述问题。符合国家的能源、环保政策，提高净化效率、降低碳排放，具有明显的竞争优势和社会、经济价值。同兴环保依靠核心低温催化剂在1.6万亿~2万亿的环保市场具备核心竞争壁垒。

同兴环保2020年入选专精特新单项冠军企业，冠军企业要求单项产品占有率居全球前三，是专精特新中佼佼者。

同兴环保是低温脱硫脱硝领域的领先企业。2015 年至2016 年，同兴环保、北京方信与中冶焦耐合作完成了宝钢湛江钢铁有限公司焦炉烟气净化设施项目，该项目为世界首套焦炉烟气低温脱硫脱硝工业化示范装置。被《世界金属导报》评选为 2015年“世界钢铁工业十大技术要闻”之第二大要闻。

3、催化材料毛利率秒杀工程量第一的龙净环保

跟工程量第一的龙净环保的比较，2018年，非电燃煤行业烟气脱硝工程容量同兴环保第二名，第一名是龙净环保，龙净环保采用普通SCR催化剂，高温催化。2020年催化剂毛利率只有28.7%。而同兴环保2020年是54.88%（2021年半年报催化材料毛利率到达57.8%，竞争优势进一步扩大）

综合毛利率方面，无论是排名第一的龙净环保，还是前列的清新环境，都是只有22%左右，而同兴达到了40%+，净利率也比前两者高一倍以上。

4、估值空间估算

公司2021净利润预估2亿，2022年保守估计2.6亿。净利率是同行一倍的公司怎么给估值？

我们可以考虑用技术壁垒极高的低温催化剂材料给估值。低温催化剂材料业务在公司持股81.7%的子公司北京方信，全年归母净利润1亿元。这种下游万亿市场的竞争力核心具有国际领先优势催化材料业务给50倍pe。其他业务利润1亿，保守给予20倍估值。今年市值70，明年对应市值90亿，接近两倍上涨空间。

结语：一方面，随着环保趋严格对排放成分的监测将再难以蒙混过关，另一方面双碳目标的推行，高耗能行业碳排放指标逐渐收紧，低温SCR取代高中温SCR大势所趋，同兴环保的独有催化剂将在万亿环保的存量市场（不合格改进）和增量市场中扩大市占率，想象空间极大。随着科技部重点专项对催化材料的重视，公司股价有望短期内价值重估。