1H21业绩符合我们预期

公司公布1H21业绩，收入26.24亿元，+38.62%YoY，归母净利润4.58亿元，+83.70%YoY。2Q21单季度收入 14.47亿元，+3.43%YoY，归母净利润2.47亿元，+51.07%YoY。业绩符合我们预期。
2Q21收入小幅增长，毛利率有所下滑，预期往后看收入增速加速。2Q21公司收入小幅增长，我们估计上半年确认的收入大部分是2020年上半年之前获取的订单，行业从2H20开始进入订单爆发期，我们估计这期间的订单主要在之后的会计期间确认。上半年分业务看，工艺设备/自动化配套设备/配件等其他/其他设备分别实现收入22.9/2.2/0.6/0.5亿元，工艺设备/自动化设备收入同比+46.1%/-19.2%。1H21综合毛利率26.0%，同比-1.7ppt，其中工艺设备毛利率为27.4%，同比+0.2ppt；2Q21综合毛利率23.6%，同比-5.4ppt。我们认为可能由于：1）新收入准则下，原销售费用下的运输费用重分类至营业成本；2）成熟产品的价格面临年降，影响毛利率；3）自动化设备竞争加剧，同时客户非标要求提高，带来毛利率下降（自动化设备、配件和其他业务累计毛利率下降9.08ppt）。
2Q21期间费用率下降，加大研发投入，净利润率大幅改善。2Q21公司销售/管理/财务费用率同比-0.57/+0.17/-0.63ppt。同时公司不断加大研发投入， 2Q21研发费用率为5.7%，同比+2.95ppt。公司2Q21信用减值损失为2675万元，而去年同期为8873万元，主要由于去年二季度对个别客户进行了较大额度的应收账款计提，2Q21信用风险减值损失回归正常。最终2Q21净利润率为17.0%，同比+5.37ppt。

发展趋势

HJT设备验证加速，半导体设备打开成长空间。8月18日公司常州中试线首次下线管式PECVD工艺电池；爱康长兴二线采用捷佳整线，其中130MW采用板式PECVD，正在进行210半片技改，另外130MW计划采用捷佳管式PECVD，期待数据验证。同时，公司也实现了泛半导体领域的拓展，7月21日成功首次交付客户3台集成电路全自动槽式湿法清洗设备。

盈利预测与估值

我们维持2021年和2022年盈利预测不变，为9.52/12.37亿元。当前股价对应2021/22e P/E为69x/53x，考虑到公司HJT设备加速验证，同时公司的半导体设备进展超预期，参考同行业公司的估值，我们上调目标价35%至231元，对应2022年65x目标P/E，潜在涨幅22%，维持“跑赢行业”评级。

风险

新技术进步不及预期，应收账款回收风险。