中国国贸：机构大买+现金奶牛+高分红+中国规模最大高档商务服务综合体之一（逻辑回顾）

（关注原因：公司是中国乃至全球规模最大、功能最齐全的高档商务服务综合体之一，疫情下经营稳定，国贸公寓竣工后于 20 年9 月开始营业，公司已无大项资本开支，现金奶牛基本成型，同时2021年分红比例有望增至五成，现金奶牛+高分红模式是机构偏好，所以龙虎榜今日机构大买，但短期涨幅已经很高）

1、5月12日龙虎榜显示三日机构大买1.68亿，占三日成交额的33%

2、公司是中国乃至全球规模最大、功能最齐全的高档商务服务综合体之一，主要业务为写字楼、商城、公寓等投资性物业的出租和管理以及酒店经营等，公司拥有的国贸中心已成为总体占地面积达到 17 公顷、总建筑面积超过 110 万平方米（其中，公司拥有建筑物面积近 90 万平方米）的具有国际一流水准的现代化商务中心，以国贸中心为中心的北京 CBD 在全球 21 个顶尖商务区中排名第 7 位、亚洲第 2 位，并蝉联中国第 1 位。

3、现金奶牛：2020年公司总资产规模 120.90 亿元，同比增长 2.44%；净资产规模 80.15 亿元，同比增长 5.85%。2020年营收 31.0 亿元，同比下滑 12.2%，归母净利润 8.3 亿元，同比下滑15.1%，下降主要是酒店收入下滑所致，写字楼基本稳定，商城则在租金减免的情况下实现了正增长。逐季度来看 Q4 延续了 Q3 以来的复苏态势，收入和业绩降幅均收窄。20 年公司计划实现利润总额 10.0 亿元，20 年实现 11.1 亿元，完成 110%，超额完成。公司计划 21 年实现利润总额 11.7 亿元，较 20 年实际完成值增长 5.9%。2021年第一季度净利润2.38亿元，同比增长16.53%。结合公司国贸公寓竣工后于 20 年9 月开始营业，公司已无大项资本开支，现金奶牛基本成型。

4、高分红：2021年分红比例有望增至五成。公司2020 年每股拟分红 0.40 元，对应分红比例 48.8%，较 2019 年提升 9.4 个百分点，对应 2020 年股息收益率 3.2%。此前因国贸东楼和公寓改造项目资本开支较高，公司分红比例维持在四成左右，低于布局持有型物业的可比公司（平均分红比例 50%以上）。中金预计伴随资本支出的减少，公司未来有望提升分红比例；中长期维度看，建议投资者关注分红比例的提升幅度和持续性。