公司发布2022年半年度业绩，1H22公司实现营业收入8.73亿元，同比下降11.06%；归母净利润0.52亿元，同比下降51.05%，符合业绩预告中值-50%，净利润下降主要系疫情下原材料供应短缺，订单交付受阻。单季度来看，2Q22公司收入/归母净利润4.73/0.40亿元，同比下降26.11%/47.68%。我们认为下半年随着原材料价格企稳、机房及储能温控业务不断发展，公司盈利能力有望改善，且公司作为储能液冷全链条布局的龙头企业，其储能业务有望在国内外市场快速扩张，预计其22-24年EPS为0.51/0.82/1.10元，考虑到公司储能业务的龙头地位，给予公司22年70倍PE（可比公司22年平均:48.2倍），目标价35.7元，维持“增持”评级。

储能应用持续拓展，机房温控、轨交空调业务承压

1H22公司机柜温控产品收入同比增长30.01%至3.79亿元，主要系“双碳”背景下储能电站建设加速，公司基于品牌优势和客户基础，顺利拓展海外大客户。其中1H22公司储能业务收入约2.5亿元，同比增长68%，对公司收入贡献明显。机房温控收入承压，同比下降30.13%至3.70亿元，系营收季节性差异以及上半年长三角疫情导致原材料供应链受扰动，订单交付困难。其中冷板式液冷已取得重要项目并将在本年陆续交付，预计将促进该板块未来收入增长。轨交空调业务同比下降53.97%至0.50亿元，系疫情影响地铁线路建设项目进度、主机厂需求节奏及公司生产活动。

供应端扰动、股权激励及费用率增长导致公司短期利润下行

受原材料成本居高、股权激励费用及研发/销售费用率增长影响，公司1H22归母净利润同比下降51.05%至0.52亿元。从成本端来看，原材料价格维持高位使公司1H22毛利率同比下降2.59pct至28.84%；从费用端来看，公司1H22研发/销售/管理费用率同比分别增加2.18pct/1.45pct/0.96pct，同时公司授予股权激励合计费用经测算为1.58亿元，2022-2025年分别摊销0.40/0.71/0.35/0.12亿元。

看好公司长期发展，维持“增持”评级