2022.9.20

点评：创新药行业，景气度低，成长性高。

诺诚健华专注于肿瘤和自身免疫性疾病，在全球市场内开发具有突破性潜力的同类最佳或同类首创药物。主要产品奥布替尼已经上市，Tafasitamab 已获批在博鳌超级医院作为临床急需进口药品使用，其他产品则处于临床或临床前阶段。

创新药行业门槛高，研究的门槛也高，招股书看下来对诺诚健华大致印象还不错。

由于创新药行业特性，初期低收入、亏损是常态，如已上市的泽璟制药、艾力斯。核心问题是新药的研发进度（包括竞争对手的），在这一点不确定的情况下估值波动会很大。

综上，考虑市研率估值，给予诺诚健华2021年35倍，即合理市值256亿，合理价格14.51元，对应发行价+32%。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

———————————————————————————————————————

一、发行人主营业务、主要产品的基本情况

诺诚健华是一家以卓越的自主研发能力为核心驱动力的创新生物医药企业，拥有全 面的研发和商业化能力，专注于肿瘤和自身免疫性疾病等存在巨大未满足临床需求的领 域，在全球市场内开发具有突破性潜力的同类最佳或同类首创药物。

二、公司所处行业的情况

（三）行业发展概况

3、抗肿瘤药物市场发展概况

4、自身免疫性疾病药物市场发展概况

在整体市场增长同 时，治疗手段也出现了产品迭代。目前，BTK 抑制剂、JAK 抑制剂等新一代小分子靶 向药因为较传统治疗手段更优的临床疗效将逐步替代传统药物的市场地位。

5、公司主要产品市场分析

（1）BTK 抑制剂概览

奥布替尼是一款口服布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂，已批准用于治疗多种 B 细胞淋巴瘤。

（2）FGFR 抑制剂

FGFR 抑制剂通过阻断胞内激酶与 ATP 结合的活性，阻断下游信号通路，从而起到 抗细胞增殖、降低抗肿瘤药物耐药性和抗血管新生等抗肿瘤作用。

（3）TRK 抑制剂

TRK 抑制剂主要有三种，一种是酪氨酸激酶抑制剂，是能够抑制多种激酶的 TKI 药物，上市产品较多，包括恩曲替尼、克唑替尼、来他替尼、普纳替尼、MGCD516、 TSR-011 等，其中恩曲替尼具有领先地位；一种为特异性抑制 TRK，代表药物为拉罗 替尼；还有一种是可能针对 TRK 融合的非特异性 TKIs，包括卡博替尼、瑞戈非尼。

资料来源：上市公司招股说明书