2022.10.10

点评：医疗服务行业，景气度低，成长性高。

毕得医药所做的药物分子砌块属于新药研发的前端环节，客户包括创新药企、科研院所、CRO机构等。从下游情况来看，行业显然是不景气，药明生物被移除UVL，也逃不掉高开低走的命。

毕得医药新上市，业绩增速要略高于同行可比上市公司，未来盈利能力还有提升空间，因此给予略高于同行的静态65倍pe，即合理市值63亿，合理价格97.06元，对应发行价+10%。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

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一、发行人主营业务、主要产品和服务的情况

公司是一家聚焦于新药研发产业链前端，依托药物分子砌块的研发设计、生 产及销售等核心业务，能够为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子 砌块及科学试剂等产品的高新技术企业。

二、发行人所处行业的基本情况

（三）行业发展情况与未来发展趋势

根据 Nature Reviews 的研究报告，创新药研发费用超过 30%分布在临床前研 究阶段，其中靶点-苗头阶段占比约为 2.75%、苗头-先导化合物阶段占比约为 5.61%，先导化合物优化阶段约占 16.72%，临床前研究约占 7.10%。

据 Nature Reviews 估计，全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包，据 此估算，在除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到 2020 年为 441 亿美元，到 2026 年将为 546 亿美元。

全球分子砌块供应商大致分为产品类型丰富的综合型供应商和专注特定分 子砌块的特色供应商。前者致力于为全球医药产业构建一个品类多样、结构新颖 的药物分子砌块库，如 Sigma-Aldrich、Combi-Blocks 和 Enamine 为全球分子砌 块行业的龙头企业，市场占有率 10%以上。Fluorochem 和 AstaTech 等公司为第 二梯队企业，市场占有率 1%-10%。发行人聚集于药物分子砌块和科学试剂，目 前具有超过 30 万的供应商药物分子砌块的能力，常备库存药物分子砌块超过 7 万种，随着产品种类不断丰富，发行人不断向综合型药物分子砌块行业企业发展。

资料来源：上市公司招股说明书