市场表现回顾

　　1月份中信银行指数上涨3.1%，跑输沪深300指数4.2个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.60x，平均PE(TTM)收于4.9x。首推组合月算术平均收益率2.2%。

　　行业重要动态

　　部分银行披露业绩快报，显示上市银行全年营收增速较三季报小幅降低，拨备反哺实现归母净利润增速稳定。

　　主要盈利驱动因素跟踪

　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2022年12月份总资产同比增长11.0%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.4%/6.7%/10.7%。

　　（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.88%，环比上升2bps；Shibor3M月均值2.36%，环比上升4bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.30%。

　　（3）工业企业偿债能力平稳。2022年11月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回升至910%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率仍然面临压力，且大行与中小行之间将有所分化。

　　投资建议

　　银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道以及房地产风险缓解，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，中长期角度，建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。短期角度，随着房地产风险持续缓和，可关注前期因房地产风险导致估值受压制的招商银行、平安银行和兴业银行等。

　　风险提示

　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。