美国经济强软着陆情形的资产价格映射？

前期我们提到过，预期美国经济2023年全年是强软着陆的态势，2023年上半年，也许投资者还能看到接近不着陆的情形。在美国经济强软着陆的基准假设下，资产价格的推理如何？1）美元指数迎来修复性上涨的时机。2）美股有较强的上涨预期。3）美债迎来逢低配置的时机。

美元指数，我此前提到过，2022年10月以来的大跌，主因是欧洲等国补偿式加息超预期。往后看，在美国新增就业强势，通胀并未快速下行的情形下，市场对前期美国加息拐点强势预期的修正正在发生。针对欧洲等国，商品类通胀、房租类通胀和工资类通胀3大类别，欧洲等国2022年受商品类通胀迫害最深，2023年也将率先迎来更有利的环境，因此欧洲等国在2023年会显得紧缩更为慢些。近期德国通胀低于预期，日本新任央行行长偏鸽，都是例证。

美股较强的上涨预期如何推算？美股的价格等于分子盈利、分母加息预期和风险偏好3方面组成。美国经济强势软着陆，意味着分子盈利难以出幺蛾子。分母加息预期的拐点，从方向上来讲，也难以改变，只是节奏快慢的问题。 风险偏好的角度看，A股所担忧的俄乌战争、被制裁、疫情管控等等，在美股上都不成立。对美股而言，我窃以为，技术创新的兑现和落实，对风险偏好影响甚大。2022年，基本很少看到美国技术创新的兑现或落实事件。2023年往后看，ChatGPT为首的人工智能创新兑现；癌症疫苗、CAR-T治疗等为首的基因技术创新兑现；或L5级别无人驾驶的创新兑现落实等，或有可能推动美股风险偏好上行。

美债迎来逢低配置的时机如何看？从全球商品类通胀视角看，美债的最强通胀压力，2022年已经兑现。美国自身的房租类通胀和工资类通胀，短期难以快速下行，会导致美债再高位难以快速下降。但如果着眼2024年往后的通胀环境，高利率对房租类通胀的抑制应当是存在的。工资类通胀，我预期全球化的改善，美国移民政策的变化，或能大幅缓解。而这，不确定性较大。

顺便说下黄金。强美元预期、高美债利率预期和强美股预期，对黄金意味着什么？从炒作属性上讲，赌高速通胀炒黄金的逻辑肯定不存在了。第二个炒作逻辑，是联储放水，这在较长一段时间内，我感觉都是不可能的。第三个炒作逻辑，是有色金属类商品整体的炒作，带动黄金跟涨。这个逻辑我感觉有一定的炒作性。中期来看，如果我们说美国经济强软着陆，在欧洲、中国经济没看到明显低预期证据的情形下，有色的炒作也难以快速下跌。

那目前有色的炒作，是什么局面呢？我感觉所谓的强预期，对有色的炒作，也到了差不多位置。往后看有色的需求，美国这一轮的强势软着陆，我感觉服务业经济的弹性是更大的，这对有色需求是下行的。供给面，虽然有色的供给在黑色、原油大类品里，是最好的，但在没有显著供给冲击的证据出现前，我感觉偏跌的概率更大。