市场把硅谷银行事件类比美国储贷危机，我觉得是有合理性的。两者，本质上都是期限错配的流动性问题。但现在信息更加发达，而且现在和80-90年代的经济大环境也不一样。如何对比资产价格变化，并对当前资产价格预期有一个合理推测，是需要做一些详细分析的。

      储贷危机可比年份是哪一年？按照FDIC的数据，1988年是美国破产机构资产环比增加最多的一年。1988年的全年资产价格走势，可以作为当前思考的出发点。1988年全年，美国标普500涨幅12%、纳斯达克指数涨幅15%、美元指数涨幅8%、10年美债利率从8.8%上行到9.1%、LME铜的涨幅12%、COMEX黄金跌幅14%。

      我在2023年春节后对美国市场做出了几个判断：1）美国经济2023年强软着陆；2）美元指数看涨，欧洲复苏不达预期和美国经济韧性双重支撑美元；3）淡化10年美债利率的降息炒作，专注美股基本面韧性；4）美股将迎来基本面韧性强驱动的上涨行情。这4类资产的判断，和1988年全年的走势完全一致。看似巧合，我认为实则背后有底层逻辑的支撑。

      针对大宗商品市场，我当时也做出了判断，认为需要根据供给定价来定策略。我当时对有色系的判断是，行业仍在中等偏高利润区间运行，供给放量预期比黑色系弱一些、需求预期比黑色系略好。基于供给预期的判断，我认为有色系逢高空，是比较适当的策略。这意味着我对全年LME铜的定价是偏弱的。2023年初以来，LME铜的定价，最高居然涨到了去年年初的价格，这是非常高的位置。目前LME铜的价格，相比2022年底，仍有5%以上的涨幅，相比2023年内最高点，回落了8%。我判断全年LME铜的价格，或有10%偏右的跌幅。这个判断和1988年LME铜的上涨是不一样的，这也与底层逻辑有关系。

      底层逻辑是什么？底层逻辑是美国经济韧性强。美国实际GDP增长自1982年复苏以来，一直遥遥领先德国、法国。1984-1987年，即使美国经济增速开始放缓，绝对速度还是超越德国、法国。当时全球经济的发动机，就是美国、日本引领着高增长。因此，当我们看到美国经济1988年在发生超大规模储贷危机下，还能实现更高的增长，就是那一年美国经济韧性强的表现。此时，德国、法国、日本还实现了较大的补偿式增长，更放大美国经济韧性强。

    我们再看现在，新冠疫情以后，同样是美国、中国引领着全球的复苏。从斜率上看，美国经济坑底爬出来的斜率比德国、日本和法国（折回可比坑底）都要好。2022年，美国经济跟随全球趋势放缓，但韧性来讲，显然美国经济一枝独秀。

    2017年以后，德国、法国经济增速就从3%高位，逐年放缓。中国经济增长系统性从7%增长一路放缓。只有美国经济体，维持在高增长中枢位置，韧性一直很强。

    展望2023年的全球经济，市场对德国、法国的增速放缓幅度要高于美国，对中国有强复苏的预期，但幅度分歧很大，4.5-6%的预测都有。如果没有中国超强的复苏，2023年全球经济体的排头兵只有美国韧性强。如果中国强复苏，也同样是美国经济韧性强的放大器。

      和1988年不同的是，本次美国经济的韧性强，不是靠地产，而是靠科技和消费。在这种局面下，周期影响程度是要有所减弱的，美元强势、美股上涨的预期应该更浓一些。