2023年4月中旬-现在，风险偏好是下行的。中美股市来讲，美股对地区银行破产危机的发酵加深，A股高偏好板块AI调整是比较显著的。商品市场来讲，中国黑色市场显著下跌；原油系打破了沙特俄罗斯恶意减产的价格高位，下跌非常凶狠；有色系也开始有所下跌。其实，风险偏好，在2023年2月初就开始下行了：标普500指数和沪深300指数都是2月3日那周开始滞涨；中国的黑色螺纹钢期货3月中旬开始下跌，原油期货不考虑恶意减产因素，也是3月中旬就开始下跌了，有色期货的下跌，按铜，是4月中才开始，但如果看交易更活跃的锡、镍等金属，下跌时间是更早的。与风险偏好下行的同时，中美长期国债利率此期间都在下行。中国10年国债利率3月中旬上涨启动，美国10年国债利率启动更早，3月初就开始了。

     2月初以来，全球风险偏好下行的催化剂有哪些？事后看，硅谷银行破产危机肯定是头等催化剂。中美气球事件，可能是第二个有影响的事件。从对风险事件的预期来看，硅谷银行破产危机事件，演绎到非常极端的位置，已经轮到显著担忧美债违约的系统性危机。中美气球事件，市场也是按照悲观趋势去解读，最典型的是对拜登政府新出台的科技领域投资限制，悲观的比较多。

     全球风险偏好下行的催化剂往后怎么看？美国地区银行破产危机事件，我感觉是基本结束了。标志性改变风险偏好的事件，可能是美国地区银行的股价上涨超预期，能够把市场悲观情绪打消。美国对中国制裁引致的风险偏好，对美国影响不大。对中国来讲，我感觉去年小作文，包括近期小作文，关于国内自主可控第二波支持政策的落实，资金力度可能不如2019年，但政策对关键技术的突破支持，定位强度预期比2019年更精准。再加上人工智能技术突破，会加重国内政策在安全领域的焦虑情绪，特别性针对人工智能的政策支持，可能会落实。

    往后看，有没有催化全球风险偏好上行的力量？1）我感觉美国通胀数据若下行较快，是有望刺激风险偏好的。对商品市场和美国债券市场，对衰退/危机/降息的定价已经很多，通胀较快下行，只是验证这类资产正确。对股票市场来说，通胀若快速下行，市场可以对2024年更加乐观，能够提股票估值。当然，反过来讲，如果短期通胀数据继续高位。商品、债券市场还得要下跌，来修正过高的降息预期。而股票类资产来讲，影响相对弱很多。2）中美关系可能在非科技制裁领域，有望破冰。5月2日，中美直飞航班，16个增加到24个。5月8日，秦刚会见美国驻华大使。美股国务卿布林肯也再次表达访问中国的意愿。相比俄乌危机来讲，中美关系出现暖相的概率更高。