【居民财富增配权益资产趋势刚起，财富管理迎来黄金十年，券商参控股公募基金估值将迎来重估，建议各位领导关注东方证券（东证资管和汇添富基金）、广发证券（广发基金和易方达）。】

 

1、7月沪深两市交易额持续维持高位，16个交易日中15天破万亿元，7月A股日均成交额环比上月增加15%，历史上市场成交额的放量往往伴随着券商股的强势上涨。今年以来市场交易额在去年高基数上继续进一步提升是超出预期的，一方面是由于市场流动性充裕，另一方面，机构权益投资规模持续提高和外资持续加码A股带来了增量资金。上半年股票型基金净值增加额和北向资金净流入额均较去年同期有所提高。在货币政策不急转弯，居民资产配置变迁、机构化和资本市场对外开放的大趋势不变的前提下，我们认为市场活跃度仍将继续维持较高水平，对券商股长期业绩构成重要支撑。

 

2、而整个券商板块经过半年的社保减持，属于有业绩但整体板块跌幅全行业第一的局面，东方财富由于关注度比较高处于合理水平，但传统券商属于历史中位数极低水平，短期配置性价比可能高于东方财富。

 

3、筛选传统券商的逻辑主线主要是权益公募占比大的两家：东方证券（公募业绩贡献占比最高）和广发证券（旗下公募基金综合实力最强），目前广发证券估值处于绝对底部。

 

4、东方证券（东方红+汇添富）：公募以及资管净收入占比32.5%，20年占净利润70%，预计2021E贡献大约21亿利润，给30倍PE对应630亿市值；1Q21归母净资产613亿，保守的给1倍PB，就是613亿元，目标市值1200亿元。

 

5、广发证券（广发基金+易方达基金）：公募净收入占比31.7%，2021E贡献大约31亿利润，给30倍PE对应930亿市值；1Q21归母净资产1003亿，对应净资产给1倍PB，就是1003亿，目标市值2000亿元。公司管理层变更落地，有助于后续业务重新进入扩张周期，同时广发7月16日出机构限制库（原来由于康美事件受到处罚），本周五证监会会公布新一轮券商评分预计广发大概率会重回A类券商。