【广发建材】旗滨集团新的深度：玻璃行业新周期下的强阿尔法

[太阳]继2019年12月份我们发布了旗滨集团深度报告《浮法玻璃龙头，加速步入发展新阶段》，当时的两个重要判断逐一兑现：一是2019年公司重启扩张，启动“一体两翼”做大做强的六年期战略（2019-2024年），公司自2020年以来扩张明显加速；二是浮法玻璃行业2020年供需关系存预期差。而2020-2021年玻璃行业和公司战略出现一些新的变化，我们有必要对此进行新的分析和评估，同时我们判断公司新业务在2021年下半年进入从0到1的突破期，为此发布第二篇深度报告继续重点看好。

[太阳]玻璃行业已经步入新周期：碳中和政策使得平板玻璃需求长期有支撑，供给逻辑发生根本性变化，供给硬约束使得未来平板玻璃价格中枢相比以前上一个台阶，保持高位震荡；光伏玻璃成长性好，考虑到产能释放节奏，2022年光伏玻璃价格有望出现拐点，宽板玻璃或提前出现结构性景气。
公司自身存在强阿尔法，从底层能力的角度来看，旗滨集团的阿尔法来自公司已具备成为玻璃行业综合性龙头的核心竞争要素，盈利能力已是一线梯队；从成长角度来看，旗滨集团的阿尔法来自多元新业务的突围，建筑玻璃深加工业务（节能玻璃）、光伏玻璃、电子玻璃、中硼硅药用玻璃等逐一放量可期。我们上调公司2021-2023年EPS分别为1.78、2.24、2.83元/股，按最新收盘价计算对应PE估值分别为11.3、9.0、7.1倍，参考可比公司估值，先给予公司2021年PE15x，对应年内为27元/股，继续重点看好。