1、格林达，国内领先的湿电子化学品制造商，从事超净高纯湿电子化学品的研发、生产和销售业务，主要产品是显影液、蚀刻液、稀释液、清洗液，下游应用领域主要为显示面板、半导体、太阳能电池等，主要用于显影、蚀刻、清洗等电子产品制造工艺中，2019年核心产品TMAH显影液营收占比81.56%。

2、格林达 TMAH 显影液达到 SEMI G4 等级，成功实现国产替代。公司的核心产品 TMAH显影液达到 SEMI G4 等级，约 95%的销售收入来自于显示面板领域，2018 年产能扩张至 5.6 万吨，在质量稳定性、持续生产能力、技术服务能力、配套研发能力等方面具备极强的竞争力，另外，公司的蚀刻液、稀释液、清洗液等产品达到 SEMI G2、G3 等级。竞争对手无锡三开、东京应化、日本德山等外资品牌在 TMAH显影液达到 G4 或更高级别，公司 2004 年实现技术突破并打破国外企业的垄断，成功实现进口替代并外销至日韩，江化微、强力新材、上海新阳等内资品牌在工艺技术等级明显逊色于格林达，目前公司已进入京东方、COTEM、TAMA、华星光电、天马微电子等客户的供应体系，成功导入韩国 LG 集团，公司具备与国际顶尖显影液生产商展开竞争的能力。

3、2019 年公司在湿电子化学品国内市占率为 3.46%，未来将发展集成电路显影液。2019 年我国湿电子化学品需求量为 118.31 万吨，以公司 4.09 万吨的销量计算其市占率为 3.46%，2018 年全国显影液需求量为 7.50万吨，公司内销 3.30 万吨、外销 2.62 万吨，以内销规模计算的市占率高达 43.95%。中国电子材料行业协会数据显示，我国 2020 年湿电子化学品需求量将达到 147.04 万吨（YOY+24.28%），预计面板、半导体、太阳能市场的需求量分别为 69.10 万吨、43.53 万吨、34.41 万吨，公司通过募投项目将整体新增 4 万吨 TMAH 显影液、0.5 万吨铝蚀刻液和 1.5 万吨含氟类缓冲氧化蚀刻液（BOE 蚀刻液）的生产产能，未来将加大半导体开拓力度，改变目前高端集成电路显影液被外资主导的局面。

4、行业：

（1）全球市场来看，2018 年全球湿电子化学品整体市场规模约 52.65 亿美元，三大市场应用量达到 307 万吨，其中，半导体市场应用量约 132 万吨，显示面板市场应用量约 101 万吨，太阳能电池领域应用量达到 74万吨。预计到 2020 年，全球湿电子化学品整体市场规模将达到 58.50 亿美元，在全世界三大领域应用量达到388 万吨，复合增长率约 12.42%。

（2）我国市场自 2010 年以后进入快速发展阶段，湿电子化学品产量由 2012 年的 18.70 万吨增加至 2018 年的 49.50 万吨，年均复合增长率 17.61%；预计市场规模将由 2018 年的 79.62 亿元增至 2020 年的 105.00 亿元，需求量由 90.51 万吨增至 147.04 万吨，其中面板、半导体、太阳能市场的需求量分别为 69.10 万吨、43.53万吨、34.41 万吨。

5、竞争格局：（1）湿电子化学品市场：在太阳能电池、分立器件等低端应用领域中，内资企业的合计市占率超过 80%，国内较多企业掌握相关生产技术，竞争较为激烈；半导体、新型显示面板等高端应用中，外资企业占据主导，本土化生产、性价比高、供应稳定的内资企业进入市场，大部分企业的产品等级在 SEMI G1-G2，部分企业在单一产品上达到 G3 级别，极少数企业个别产品达到 G4 级别。（2）TMAH 显影液市场：格林达打破外资企业的垄断地位，实现进口替代的同时还外销日韩等国家，我国 TMAH 显影液在国际市场上具备极强的竞争力。

6、2017-2019年营业收入4亿、5.13亿、5.24亿， 复合增长率14.03% ，净利润为5759万、8947万和1.02亿， 复合增长率33.39% 。可比公司：江化微、强力新材、上海新阳、晶瑞股份，2020年可对比公司平均预期PE为124.75倍，公司发行PE为22.98倍，行业PE为28.22倍。

ps：国内领先的湿电子化学品制造商，核心产品TMAH 显影液达到 SEMI G4 等级，有效助推了高清显示产业的国产化进程。2019 年公司湿电子化学品国内市场占有率约为 3.46%，公司显影液国内市场 2018 年占有率达 43.95%。