【金博股份】业绩超预期+碳基复合材料引领者+晶硅热场耗材龙头

1、业绩超预期。1月21日晚公告 2020 年归母净利润 1.62-1.72 亿元，同比增长 108.57%-121.45%；扣非归母净利润 1.4-1.5亿元，同比增长120.96%-136.74%。

同日公告，与晶科能源和上机数控分别签署《长期合作框架协议》，供应埚帮、导流筒、保温筒等热场产品至 2022 年 12 月，预估协议金额分别为 4 亿元（含税）和 5 亿元（含税）。

东吴点评：大超预期，长协订单接连落地保障业绩增长。按业绩预告中值预计，公司 Q4 归母净利润为 5273 万元，同比+649%，环比+39%，保持高速增长。同时，公司公告分别与晶科能源和上机数控签署《长期合作框架协议》，两年订单总金额合计约 9 亿元（含税）。此前，公司已与隆基股份签订三年 16 亿元长期合作协议，三份订单合计达公司 2019年收入 2.4 亿元的 10.4 倍，金博业绩体量增长具备高确定性。目前金博在手订单已将 2021 年上半年产能排满，多个长协订单接连落地体现热场紧缺现状，预计 2021 市场仍会维持供不应求的状态，公司业绩有望再超预期。

2、金博股份，碳基复合材料引领者+晶硅热场耗材龙头，主要从事先进碳基复合材料及产品的研生销，主要产品有碳/碳复合材料产品(碳纤维增强基体碳)、碳/陶复合材料产品(碳纤维增强碳化硅)等，是单晶硅炉和多晶硅铸锭炉里面的部件，主要应用于光伏行业的晶硅制造热场系统和半导体行业（光伏占96%，半导体占1%）。

3、深耕碳基复合材料，技术铸就护城河。公司深耕碳基复合材料领域 15 年，为行业标准制定者，掌握高温纯化和高纯涂层制备等核心技术，致密化周期、抗折强度、导热系数、灰分等关键技术指标远超同业。 光伏领域，公司主业聚焦于先进碳基复合材料及产品，主要产品包括坩埚、导流筒、保温筒、加热器等，均为光伏行业长晶炉热场系统的关键部件。其中公司坩埚、导流筒全球市占率超 30%，保温筒、加热器随碳基复合材料渗透率提升市占率还有较大增长空间。公司已与隆基、中环等硅片龙头建立稳定合作关系，近期隆基、中环、晶澳、晶科等硅片龙头企业开启扩产潮，将同步提升对于热场系统产品的需求，同时随着碳基材料热场渗透率提升，公司光伏热场产品市占率还有进一步提升的空间。

4、积极开拓半导体业务，有望成为新的盈利增长点。目前碳基材料渗透率较低，公司正积极布局，已与神工半导体、有研半导体、宁夏银和等客户建立了稳定合作关系，静待产品放量。在半导体方面的硅片加工环节中，单晶炉价值量占比40%左右，目前进口替代程度低，未来空间比较大。同时在硅片大尺寸化趋势下，早期普遍使用的高纯、高强等静压石墨的安全性、经济性差，先进碳基复合材料有望逐步替代石墨材料，实现渗透率提升成为光伏、半导体产业晶硅制造热场系统部件的主流材料。这是公司未来成长的方向所在。

5、公司产能在2017-2019 年间从 110.82 吨增长至 202.05 吨，基本实现翻倍。上市后募资3.22亿元，募投项目主要为扩张产能巩固领先地位，项目预计建设期为 2 年，建成后公司将扩充先进碳基复合材料产能 200 吨，相比 2019 年产能增长 99%，产品竞争力有望进一步增强。

6、2017-2019年营业收入1.42亿、1.80亿、2.40亿，扣非净利润2728万、5001万、6335万 。近三年成长速度较快。