用友网络今日上午涨停，近两周股价反弹幅度超20%。用友网络是我们近期在大市值白马中重点推荐的高性价比标的，我们重申推荐逻辑如下：

近半年深度回调后估值处于绝对地位，具有高配置性价比。用友网络自年初以来跌幅超过30%，7月初市值一度跌破1,000亿元。基于我们对用友2022年130亿元的收入预测，用友当前市值仅对应8倍2022年P/S，与主要竞争对手金蝶（17倍2022年P/S）估值具有一倍的差距，与全球ERP龙头SAP（6~7倍2022年P/S，近两年收入基本无增长）也基本处于同一水平，估值已经处于底部。向上看，我们预计用友2021年云+软件收入将同比增长25%，2022年总收入将同比增长30%，基于12倍2022年P/S，对应合理市值1,500-1,600亿元，对应40%-50%的上行空间。

标杆项目进展顺利，重点攻克超大型企业市场。国内大型央企、国企以及部分私企ERP项目的国产化替代对于用友、金蝶等国内厂商而言是一个历史性的机遇，国内目前97家一级央企中，平均ERP项目体量可达10亿元，国产替代空间广阔。而用友目前在某大型通信企业项目中推进顺利，基于YonBIP实现总账等模块的顺利落地，在性能上基本实现对海外厂商产品的平替，标杆项目的顺利推进证明了用友面向超大型企业的产品及服务支撑能力。我们认为大型企业市场是未来3-5年国内ERP行业的主战场，因此应重点关注头部厂商的总收入以及市占率的变化情况。

短期业绩将逐步释放，下半年定增预计将继续推进。随着公司目前在手大型企业订单收入的逐步确认，我们预计公司2020年上半年能够实现30%云+软件收入的较快增长，全年预计实现25%同比增长；我们同时判断2022年将是公司收入增速的高点，在剥离金融业务后实现总收入30%的同比增长。同时在实现对支付及类互联网金融业务的剥离后，我们认为下半年公司的定增将会加快推进，为公司应对新一轮的市场竞争以及推进新一轮的产品研发补充“弹药”。

最后，我们重申近期板块中重点推荐的标的，大市值推荐用友网络，中市值推荐卫宁健康，小市值推荐当虹科技、能科股份，其中用友、当虹、能科今日均有较多上涨，欢迎大家交流。