中泰证券-有色金属行业:锑，...
市场对于中国优势战略小金属“锑”的
认知亦多为“工业味精”，下游以阻燃剂为
代表且较为分散，关注度较低。有两点预
期差没有充分被认知:1)锑锭价格从低点
3.75→7.0万元/吨，涨幅达到60%，供需结
构的周期反转没有被龙头公司股价pricein;
2)更重要的是，光伏领域需求是市场盲
点;在光伏玻璃澄清剂需求的拉动下，行业
需求增速倍增，景气度迎来新的五年。

什么是锑?锑是一种银白色有光泽硬而
脆的金属，常制成棒、块、粉等多种形状
在自然界中主要存在于硫化物矿物辉锑矿
(Sb2S3)中，锑精矿常用于制作锑锭、氧
化锑、乙二醇锑三种。历史上，阻燃材料是
下游应用领域主要部分，占比55%左右，其
次是铅酸电池，需求量占比15%，聚酯催化
占比15%，玻璃陶瓷占比10%左右。

锑供应:极度稀缺的战略矿产资源。
1)供应高度集中，全球锑储量约187万吨
其中中国占比26%、俄罗斯占比19%、CR5
占比达到82%;从产量分布来看，中国占比高达53%、俄罗斯占比20%、塔吉克斯坦占
比约18%。2)锑金属极度稀缺，