公司发布 2022年一季报，功能性护肤品带动收入高增。22Q1营收12.5亿元（+62 %），归母净利润2亿元（+31 %），扣非归母净利润1.8亿元（+31%）。 分业务看：预计原料实现收入2.6亿元，同比增长28.4%；医疗终端收入1.4亿，同比基本持平，主要是受一类械升级二类械造成的销售换挡期影响，当前板块仍处于调整期。功能性护肤品8.7亿，同比增长94%，超市场预期。分品牌看：预计润百颜同比增长40%-45%，夸迪同比增长70%-75%，米蓓尔同比增长 70%-80%，肌活爆发式增长500%，预计一季度销售额近2亿元，接近润百颜和夸迪体量。 财务：1）22年Q1年综合毛利率为77.1%，同比下降1.6pct。2）加大研发投入和持续开拓C端市场致净利率有所下滑。Q1销售/管理/研发费用率45.1%/6.3%/6.5%，同比+1.6/+0.8/+1.5pct。净利率同比下降3.7pct至15.9%。 公司是生物活性物质平台化企业，在全球透明质酸原料领域是绝对龙头。功能性护肤品Q1增长超预期，渠道结构动态升级，未来费用端有望持续优化。原料业务保持稳健，医疗终端业务仍在调整。维持22-24年盈利预测，预计22-24年实现归母净利润9.8/12.3/15.8亿元，对应PE分别为57/46/35倍。