中金首次覆盖了能科股份(603859)给予跑赢行业评级，目标价 50.00 元。

能科股份是国内领先的智能制造解决方案提供商。公司现阶 段的核心智能制造业务是基于数字孪生理念，结合西门子、 达索等厂商的 CAD/CAE/PLM/MES 等工具类软件，形成生产力 中台，帮助客户打造数字化产线、数字化工厂以及数字化研 发解决方案。近年来公司智能制造业务下游航空航天科技等 行业需求旺盛，收入维持 30%以上的高速增长。

回顾过去，能科从智能电气向智能制造“华丽转型”，填补行 业对于工业软件实施服务商的强烈需求。能科以工业节能业 务起家，后在与西门子的合作过程中逐渐进入智能制造领域。 由于国内研发设计类工业软件与国外水平差距明显，而国产 软件全面崛起仍需时间，因此现阶段部分高端制造业仍较为 依赖于国外软件。而能科正是瞄准了这一机会进入市场，现 已发展成为国内规模最大的研发类工业软件实施服务商。

展望未来，我们认为能科将以内生增长和外延扩张并举，进 入发展新阶段。内生增长:智能制造业务下游持续景气，作 为重点行业的航空航天科技领域具有较强的正向研发需求， 公司 2019 年以来订单持续丰收，我们认为公司在未来 3 年均 有望保持 30%以上的较高收入增速;公司于 8 月公告定增计 划，拟募集 8 亿元投入基于云原生的生产力中台(PaaS)、工 业创新云服务(SaaS)等项目，探索向平台化、产品化、订 阅制服务模式转型的可能性。外延扩张:公司于 2019 年完成 对于联宏科技的收购，双方在产品矩阵、下游客户、布局行 业等多方面均形成了良好的协同作用，拔高市场天花板，我 们也期待公司未来通过横向行业扩张，进一步扩大可及市场。

我们对公司增长的确定性更具信心。 潜在催化剂:相关政策催化下，下游行业订单的进一步释放。

盈利预测与估值

我们预计公司 2020~2022 年 EPS 分别为 0.89 元、1.23 元、1.70 元， CAGR 为 38%。首次覆盖能科股份给予跑赢行业评级，目标价 50 元。目标价基于 2021 年 SOTP 分部加总估值法，对应 41 倍 2021 年市盈率，较当前股价有 40%的上行空间，当前股价对应 40 倍 2020 年市盈率以及 29 倍 2021 年市盈率。