碳中和背景下航运换船的超级周期

——燃料电池的直接蓝海

从周期来看：

造船业在05-07年中国船舶40倍的行情下走到了一轮周期顶点，连续12年的衰落后，大量小型船厂倒逼，或者被兼并，行业的出清非常彻底，市场竞争格局大幅改善。09年初，在全球造船业的高点，全球活跃船厂数量为934家（手持订单中至少有1艘1000+GT船舶），而到2020年底为360家，减少了2/3。2020年前十大造船集团接单集中度达87%，同比2019年提升8个百分点。另一方面，“抱团取暖”和“强强联合”已成企业“过冬”的主流思路。除我国组建中国船舶集团外，日韩欧等地区的造船企业也在持续推进重组整合。

大周期已于2016年左右触底，中周期在2019年触底。

从增量来看： 

在这轮周期之中，我们看到了海运超级之王中远海控的史诗级行情，随着BDI指数的持续新高，我们有理由相信，超高的运价会倒逼船东新增船只运

从2021年年初以来，在集装箱船订单爆发的影响下，新承接船舶订单量出现了明显的增长。造船行业似乎将要迎来久违的强势复苏。但从上半年干散货船和油船的新增订单来看，增长并不明显。由于历史上集装箱船舶占全部船舶的建造比例并不高（15%左右），如果油船和散货船订单增长不明显，则船舶业整体的订单增长将比较有限。也许市场在等待油船和散货船的订单放量。

从存量替换来看：

远洋船舶的设计寿命一般为22-25年（实际可使用寿命30-35年），一般18年以上的船舶，在保养、航速、环保、耗油等上都处于劣势，运营成本会比较高，部分会拆解和变卖。2006到2012年期间生产运行的船只数量巨大，远超2005年之前，而船有20年左右的生命周期，因此2025年后将迎来持续性的高位替换需求。造船供应的等待时间为期2年左右（目前为2.5年），无法及时补充供给，因此必须提前布局开始造船，否则会落入少船的困境。这意味着倘若2025、2026年旧船加速到期，则至少在2022年开始下订单大量建造新船（甚至不排除在2021年开始下单）。在环保要求提速的大背景下，老船运行成本大幅提升，2005年-2010年期间大规模建造的老船可能会提前加速退出市场，这些老船将会在2023年前后加速淘汰，2021年开始将有大量订单到来。

作为高碳排放型行业，全球航运产业降低碳排放的压力日趋增长，需要尽快拿出有效的措施。全球航运产业的碳排放量约占全球碳排放量的3%，而未来几十年内，随者其他行业取得更大幅的减排成效，全球航运产业碳排放量的占比可能会进一步提高。国际海事组织（IMO）制定了减排计划，目标是到2050 年全球航运业温室气体排放总量至少降至2008年排放总量的50% 以下，航运业减排的目标十分明确，然而这将是一个任重而道远的过程。

未来两年全球航运业碳中和提速是非常明显的趋势。船东为应对航运业的碳中和提速，有三种办法：

一是对现有船只进行改造，减少二氧化碳和硫化物的排放。

二是船只的航运速度减缓。一般而言，航速降低4%，碳排放能降低13%。

三是新造满足碳中和需要的新型船只。例如采用新型燃料，包括生物能、氢能、LNG等能源形式的船舶。 

无论哪种方法，都将会对造船行业的订单形成明显、直接的拉动。目前满足2023年碳排放EXII新标准的船只比例比较低，油轮和干散货船占比不到25%。如果2023年EXII标准严格执行，将会对航运业的供需形成巨大影响，

现在大家普遍关心新能源船舶技术路线的不确定会对船舶订单形成压制。为满足碳排放的要求，未来船舶将会采用新型燃料作为动力，比较典型的燃料有LNG、氨、氢等。目前来看，LNG是一种过渡性的燃料，其它燃料中，氨、氢、甲醇、乙醇等成为未来新型燃料船舶动力的可能性比较大。

但由于成本及技术路径不明确的问题困扰，船东不敢下订单，但只要前景明确，造船超级周期说来就来。

船东面临的问题是资产可能会滞留，全球贸易前景、环境保护监管政策具有不确定性，而且新技术对低排放船舶的设计与建造的影响也很难预计，意味着现在订购的环保船型在十年乃至五年后能否再次交易是难以预料的。这种情况下，许多船东已经减缓甚至停止了订购新船，目前全球的新船订单量占当前全球商用船队的比例处于历史最低水平。

根据克拉克森的数据，截至2020 年，全球2000 总吨以上的船舶的平均船龄为14.3 年，2000 总吨以下的船舶的平均船龄目前已达到27.5 年，进入“老龄化”的全球商用船队，面临着燃油利用效率难以提升的困难，降低碳排放始终是个艰巨的任务。

关于方向：

1.LNG过渡（但难言乐观）

大型船舶LNG动力改装成本高得令人咋舌，目前，多数船东对此持观望态度，因为对于商船船东而言，经济性是其选择是否进行LNG动力改装的决定性因素。此外，在碳排放日益收紧的大环境下，采用LNG动力仅能实现碳减排20%，难免有“鸡肋”之嫌。因此，大型船舶LNG动力改装未来难言乐观。

2.氨/氢能源燃料

陆上已经有锂电池车了，以目前的局面来看氢能源替代的可能性不大，但船不一样，远洋运输基本不可能用锂电池，这块才是燃料电池的蓝海，所以市场短期可能炒错标的了（比如厚普），锂电池用在便携交通工具，而燃料电池用在运输交通工具。

标的：中国船舶（每天都在异动！）、天海防务（LNG+氢能源船舶设计开发）