【中信建投化工】PVDF更新：大跌来源于关注函，供需恢复平衡仍需时间

🌟近期PVDF板块标的股价有所回调，主要源于关注函中的回复，导致市场担心光伏、涂料替代品出现，以及后续产能的投放对市场的影响。

✨锂电难以替代，光伏性能占优，涂料产品各具特点替代有限
在PVDF下游几大应用中，光伏和涂料领域一直存在替代产品：
1）其中，光伏背板膜材料以PVDF和PVF（聚氟乙烯）为主流，PVDF膜的耐候性、阻燃性等特性均优于PVF膜，由于性能全面占优，用PVF大范围替代PVDF的可能性仍然较低；
2）涂料领域，PVDF由于抗暴晒，抗腐蚀的特性得到广泛应用，且同类产品一直存在，包括PCTFE（聚三氟氯乙烯）、FEVE（氟烯烃-乙烯基醚共聚物）等，与FEVE相比PVDF柔韧性更优但附着力差，在金属建材表面应用更多，由于不同产品各具特色，虽然存在一定的可替代性，但短期内大量替代可能性仍较低，粉末涂料需要专门设备且比较适合厚涂，所以暂时也不是完全替代产品；
3）锂电正极粘结剂性能要求较高，要兼具粘结性、致密性、电化学稳定性，以及易于电极涂覆、粘结后极片柔韧性好等特点，此领域PVDF单品为王，未来仍将保持刚性需求，其他替代材料尚处雏形阶段。

✨短中期供需仍偏紧，景气预计维持
PVDF：8月4日，PVDF锂电级、粉料、粒料报价维持25万/吨、20万/吨、19万/吨，预计全产品线高位将维持至22年，主要系PVDF现有规划产能投产时间是在2022年中以后，而锂电池级别下游客户测试认证时间相对较长，2022年底之前锂电池级PVDF供需仍然处于紧平衡状态；2）原料R142b及配套溶剂NMP：R142b报价维持10万/吨，R142b由于生产配额的限制外卖量受限制，更多靠一体化产业链，因此跟PVDF的供需偏紧时间比较一致；NMP报价进一步上探至4-4.5万/吨，较月初上涨近5000元。由于142b按配额生产，上游的R152a需求偏稳，价格维持在1.9万/吨。
重点推荐标的：1）东岳集团3万吨R142b（R152a自配）、1万吨PVDF，1/4为锂电级产能，另有1万吨新增产能预计年内很快通过审批；2）昊华科技（新增0.25万吨锂电级产能，预计22年上半年投产）。

✨关注标的：巨化股份（7000吨2021年年中投产试车），联创股份（3000吨8月份试生产，5000吨2022年6月试生产），永和股份（3万吨R152a，2.4万吨R142b，前期2014年环评有规划0.6万吨PVDF），天奈科技（4.5万吨NMP回收项目）、晶瑞股份（2.5万吨NMP）

✨风险提示：新能源行业增长不及预期。

东岳集团深度报告：http://mtw.so/62SxaE
PVDF点评：http://mtw.so/69IMGp

中信建投化工团队：郑勇/彭岩