【苏宁易购】引入国有战略投资+中国3C家电连锁零售行业领跑者

1、公司拟引入国有战略投资，作价 148 亿元转让 23%股权。2月28日晚公告，张近东、苏宁电器集团、西藏信托分别将所持占总股本5.24%/6.68%/3.07% 转让至鲲鹏资本；苏宁控股集团、苏宁电器集团分别将所持公司占公司总股本3.33%/4.67%转让至深国际。深国际及鲲鹏资本以接近于停牌收盘价的均价6.92 元/股，分别作价 51.54 亿元/96.63 亿元获苏宁易购 8%/15%股权。公司原控股股东、实控人张近东及其一致行动人苏宁控股集团持股比例下降至16.38%，苏宁电器集团持股比例下降至 5.45%，淘宝中国持股比例为 19.99%，交易完成后公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。

2、夯实公司物流能力，强化公司治理水平，新局面逐步呈现。苏宁易购引入战略投资，除优化公司股权结构、提升科学决策能力外，也将为公司内部管理和核心业务促进打开新局面。深国际、鲲鹏资本将给予公司更多政策、税收、金融等方面的支持，围绕商品供应链、电商、科技、物流、免税业务等领域，对公司进行综合赋能。深国际系以物流、收费公路为主营业务的港股上市公司，物流仓储覆盖全国，其战略入股后苏宁易购有望进一步丰富物流基础设施、提高综合物流服务能力。苏宁易购借力鲲鹏资本（深圳国资全资管理的私募股权基金）集合深圳市优秀国有企业的资金与资源，有望深度协同深圳本地企业。

3、借势深耕华南市场，或带来电商区域格局新变化。公司将在深圳设立华南地区总部，充分依托产业投资人的本地资源优势，全面提升公司在华南地区尤其是在大湾区的经营能力及企业品牌知名度，有效提升市场占有率。未来苏宁拟进一步聚焦零售服务业务，夯实全场景零售核心能力建设，提高公司资产及业务的运营效率和盈利能力，加速推动长期战略实施落地。 公司引入深圳国资优化股权结构，或带来电商区域格局形成北京京东，杭州阿里巴巴，上海拼多多，深圳苏宁的新态势。

4、苏宁易购，中国3C家电连锁零售行业领跑者，国内电商龙头之一，主营业务家用电器及消费类电子的销售和服务，主要产品有通讯产品、日用百货、小家电产品、冰箱、洗衣机、空调产品、数码电脑产品、黑电产品、物流服务、金融服务、安装维修业务。

（1）公司是全渠道新零售的领头者，拥有其他企业难以逾越的宽广护城河。公司以 6025 亿元营收位列 2019 年中国民营企业 500 强第三，业务覆盖零售、地产和金融。苏宁易购（以下简称：苏宁）是中国领先智慧零售服务商，构建了全场景、全品类、全客群的布局，线下各业态门店万家，线上位居 B2C 行业前三，总市值约 900 亿元。苏宁凭借在零售领域的规模与经营优势，多维推进全场景全渠道零售发展，收购家乐福和万达百货加速超市店等新渠道拓展，整合物流、金融等方面能力助力全渠道协同发展。

（2）下沉市场空间巨大，苏宁零售云成为突破下沉市场的利刃。家电行业至少有40%的份额集中在县镇，成为各企业重点布局渠道。苏宁零售云对加盟店实现供应链、物流、金融等全价值链和全场景数字化的赋能，在乡镇市场快速渗透，为苏宁开启在下沉市场规模扩张新篇章。

（3）苏宁的增长驱动力在于：1）下沉市场门店的展店计划；2）单店业绩逐步提升；3）中高频品类的扩充；4）上游账期可控、自由现金流转好的趋势。在经历一系列资源配置调优及集团中台建设后，国金证券认为苏宁运营效果的提升可以期待。 （部分资料来自于招商证券、光大证券、兴业证券、中泰证券、国金证券）