新能源汽车发展和充电桩建设+欧盟2021年3月1日禁使用卤系阻燃剂推升 工程塑料阻燃剂BDP需求增长，而2020年底行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计关停（相当于全球产能的1/4），可预期未来阻燃剂价格上涨，阻燃剂生产商 万盛股份和晨化股份受益，业绩有望增长。万盛股份阻燃剂产能达到 11.5 万吨，2020 年 7 月31日新签订21亿新项目中有12 万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂新产能，晨化股份1.48万吨阻燃剂产能，淮安晨化2万吨在建阻燃剂项目安装完毕在调试，今日破板。

1、万盛股份，全球有机磷系阻燃剂龙头，新能源车带动内生增长强劲。全球阻燃剂规模巨大，每年增速约 5%，随着新能源汽车市场内生增长强劲、PC 产能高速扩张，PC/ABS+磷系阻燃剂成本显降、欧盟“无卤化”新法规的颁布，使得有机磷系阻燃剂需求将高速增长，同时带动 35%年复合增速推动工程塑料阻燃剂需求不断增长。公司是全球有机磷系阻燃剂龙头，现有阻燃剂产能 9.5 万吨，二期 2 万吨 BDP 工程塑料阻燃剂于 2020 年 7 月投产，预计 8、9 月逐步达产，四季度满产。公司有望持续受益于阻燃剂市场量价齐升的格局，内生增长强劲。

2、阻燃剂需求增长，供给降低：由于电动汽车充电过程时间较短，电流强度大，使用频率高，所以在保证良好的绝缘性同时还要求材料具有一定的耐高温、耐老化性能，并且有在燃烧时具有无卤阻燃和低烟密度的要求，因此工程塑料在新能源汽车领域应用广泛，新能源汽车零部件、充电桩充电枪外壳、动力电池支架等均采用工程塑料。据测算，每辆新能源汽车电池组工程塑料用量大约 30 公斤，每座充电桩工程塑料用量大约 6 公斤，根据《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》，规划指出 2020 年国内充换电站数量达到 1.2 万个，充电桩达到 480 万个；电动汽车与充电设施的比例接近标配的 1：1，但截至 2019 年 4 月底，国内充电桩 95.3 万根，充电站 2.86 万座，其中充电桩缺口达到 385 万根。随着新能源汽车市场容量不断增大，工程塑料阻燃剂需求量增长潜力也十分巨大。 阻燃剂无卤化是确定趋势，潜在空间大。 欧盟新法规(EU) 2019/2021规定2021年3月1日实施禁止电子显示器的外壳和支架中使用卤系阻燃剂，工程塑料阻燃剂BDP成最大受益品种。BDP目前全球需求13万吨，因BDP与PC组合，若看5年PC700万吨全球产能，乐观假设全产品阻燃，对应BDP的空间为70万吨（PC添加10%BDP），空间巨大。 江苏搬停并转政策，将利好TCPP等传统阻燃剂。自去年响水事故以来，江苏大幅压减高危高爆风险产业，特别是非正式化工园区，行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计将于2020年底关停，相当于全球产能的1/4，此次若关停将大幅收紧TCPP供给，价格必然暴涨。

3、叔胺供不应求，特种胺业务前景可期。目前叔胺全球需求大于 20 万吨，中国是叔胺需求大国，年需求增长率在5%左右。受环保政策影响，山东和安徽地区的一些小规模叔胺厂家逐步退出，同时受疫情影响，叔胺作为洗手液的成分添加剂，其杀菌消毒作用使得市场供不应求，销售价格也从 1 万多/吨涨至 2 万多/吨。公司作为国内叔胺产业龙头，目前具有叔胺产能 1 万吨，并有 1.5 万吨在建产能，未来量价提升，预计于 2021 年初投产，有望给公司带来丰厚回报。同时公司利用现有特种胺中 TOA、乙氧基丙胺等电子化学品技术及市场资源，已成立电子化学品事业部，集中研发力量扩宽产品种类，为未来定下发展基调。

4、涂料助剂项目投产，打开精细化学品成长空间：腰果酚具有低成本及天然的生物基、低毒性、可降解优势，是极好的涂料助剂生产材料。我国对腰果酚固化剂稀释剂及聚酰胺固化剂需求合计 21 万吨，对腰果酚需求 23 万吨，全球市场预计在中国用量 2 倍以上。公司是为数不多能同时大规模生产腰果酚固化剂和聚酰胺固化剂的厂家。2019 年 9 月公司涂料助剂进入试生产，至年底产量已在 800 吨以上，且相关产品已获得全球领先涂料公司的认证，有望 2-3 年内成为国内最主要的供应商，从而跻身千亿级别的环氧树脂固化剂市场，打开未来精细化学品成长空间。

5、中信证券预计公司 2020 年、2021 年和 2022 年归母净利润分别为 2.31 亿元、3.11 亿元和 3.81 亿元，