【申万中小盘】楚江新材（002171）深度：铜基龙头帆正扬，碳基新星已登场

铜基材料龙头，碳基业务、热加工装备快速成长。楚江新材传统铜材料业务稳居行业龙头，收购天鸟高新、顶立科技拓展碳纤维材料、热加工装备业务。2022年全年经营目标预计实现营业收入425 亿元(yoy+14%)，归母净利润7.12 亿元(yoy+26%)。 

铜基材料需求端分化显著，供给端逐步集中，公司传统业务“量利双增”。（1)需求端：中国2021年铜加工材产量1990万吨(yoy+4.9%），其中铜箔、带材增速领先。（2)供给端：生产厂进入整合期，2021 年全国铜板带加工前十厂家市占率达53%。（3)楚江新材以铜材加工材料为主，近四年板带材市占率稳中求进，21 年达到13.2%；同时扩产高端产品线，预计十四五末，铜基材料年产能规划至100万吨左右（精密铜带40万吨左右，高端铜导体材料50万吨左右，铜合金线材10万吨左右）。

天鸟高新：碳纤维预制体主导地位，未来有望持续放量。（1）碳碳复合材料预计未来4年维持30%复合增长，在25年达到2.4万吨市场空间，（2）碳纤维预制体环节是碳碳材料胜负手、下游核心原材料。（3）公司已拥有三大预制体产品。同时定增募投预制体扩产，向下游延伸复合材料。 

顶立科技：高端热工装备小巨人，拆分上市稳步推进。（1）2020 年中国新材料产业市场规模为5.3万亿元，高性能复合材料热工装备的市场潜力将达103亿元。（2）公司于2021年入选国家工信部第三批专精特新“小巨人”企业，其生产热工装备卡位下游新材料关键环节。（3）顶立科技分拆论证和股改工作落实中，拆分上市稳定推进。

盈利预测与估值：公司传统铜基材料业务稳中求进，新兴业务整装待发，预计 22-24 年实现营业收入425.6、466.0、540.7 亿元，归母净利润 7.16、9.9、11.4 亿元，对应22-24 年 PE 为18、13、11倍。根据分部估值进行分析，公司目标市值191.6 亿，对应7月19日收盘价有51%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。