2022.7.28

点评：模拟集成电路中的高精度ADC行业，景气度中性，成长性中上。

目前A股上市的模拟集成电路公司越来越多，即使看细分赛道高精度ADC，也已经有芯海科技上市在前，稀缺性下降，对已上市的和即将上市的行业内公司的估值都不是好事。另一方面，观察国外模拟芯片巨头德州仪器、亚德诺等的发展很大程度上是通过并购兼并的，毕竟模拟芯片不同于数字芯片，在不追求先进制程的情况下，品类数量很重要。而现在国内小型的模拟集成电路公司看到同行纷纷上市，自己也会争取上市，而不是接受大公司的并购，比如圣邦终止对钰泰的收购很可能是因为钰泰要独立上市。小公司各自为战对国家模拟芯片产业的自主可控是不利的。

晶华微近三年业绩波动较大，主要原因是受疫情影响，2020年红外测温信号处理芯片需求爆发。考虑2021年收入中仍有部分红外测温信号处理芯片的贡献，而这部分的贡献未来的持续性是存疑的，因此给予晶华微略低于同行的估值，2021年60倍pe，即合理市值46亿，合理价格69.11元，对应发行价+10%，关注价值一般。

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一、公司主营业务、主要产品及服务

公司主营业务为高性能模拟及数模混合集成电路的研发与销售，主要产品 包括医疗健康 SoC 芯片、工业控制及仪表芯片、智能感知 SoC 芯片等，其广泛 应用于医疗健康、压力测量、工业控制、仪器仪表、智能家居等众多领域。

二、发行人所处行业的基本情况

2、发行人所处的细分领域市场容量及发展趋势

（1）医疗健康市场

①医疗电子市场

②健康衡器市场

（2）工业控制及仪表市场

（3）智能家居市场

三、发行人在行业中的市场地位

ADC 的速度和精度是相互制约的关系，对应于不同的应用场景，ADC 有 着不同的设计架构，各类型架构下 ADC 的速率与精度的关系以及具体应用领域、 市场竞争情况如下图所示：

资料来源：上市公司招股说明书