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【边际新增供给十分有限】

电池片环节惨了2年（2020年中开始的新能源超级周期中，如果买了电池龙头爱旭是几乎不赚钱的），连个新上市的次新股都没有，行业没有扩产欲望（ROE4%），今年以来新增供给十分有限。新技术不确定性更延宕了行业扩产进度，除了全行业亏损之外，新技术尚未定型更是行业PERC产线新增寥寥无几的核心原因。考虑到TOPCON已经具备比较强的竞争力且相对PERC的性价比还在持续提升，后续PERC扩产可能会更加谨慎

【电池盈利已在逐季修复】

根据各公司预告，Q2通威电池单瓦盈利0.03元+（环比提升1-2分）、爱旭0.04元+（环比提升1-2分），钧达0.05-0.06元（环比提升1-2分），目前新扩PERC产能很少（有一些为升级TOPCon做准备），同时大尺寸需求也比较好，这一情况明年可能会延续

【最紧缺环节与利润流向环节】

当前受到硅料制约，组件月度产出为25-27GW，硅料出现硬缺口，但即便这种情况下，电池片几无库存，产能全部开满，若三季度末四季度初硅料产能得以释放，组件排产明显提升后月度供给有望超过35GW，而电池片产能几无新增，将是行业缺口最大，利润主要流向的主材环节

【硅料价格对于电池片盈利能力弹性极大】

当前硅料价格为300元+/kg，硅料降低10元，对应成本下行3分/W，当前电池片盈利平均为4-5分/W，Q4电池盈利能力持续提升可以预期，且高效电池还有更多溢价。待硅料供给充沛后，若行业需求依然旺盛，价值将流向供应瓶颈的大尺寸电池片环节

【新技术TOPCon一直很超预期】

三季度末可能就会看到TOPCon一体化成本与PERC打平，其中预期差比较大的可能依然是钧达，之前盈利给的比较保守，后续盈利超预期的可能性大，如果明年PERC单瓦盈利可以修复到5-6分，TOPCon单瓦盈利大概率不是之前估计的小1毛钱。目前TOPCon电池溢价还没有完全体现出来，时间是TOPCon的朋友，电池环节新技术的溢价会愈发明显，TOPCon电池扩产设备先行，捷佳伟创预期差也非常大

【综述】

这一轮电池片盈利周期自今年一季度末开始，目前尚在修复途中，市场对于电池片公司明年盈利预测整体偏保守且定价错误，实际上对应明年业绩的估值20倍都不到