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国元中小盘强推：海星股份车载电子放量看翻倍空间

资料分享官

追涨杀跌的机构

2022-08-11 17:36:14

海星股份调研纪要202208
1）电极箔分为腐蚀和化成两道工序，腐蚀是核心技术。低压产品的技术难度高于中高压产品。多用在工控、军工、新能源、光伏等领域
2）竞争格局：东阳光市占率第一，约不到 10%；海星股份位列第二，约 9.5%。长期看，能耗双控导致行业成本上升，小厂关停，份额向龙头集中。短期看，新兴市场需求激增，供不应求，普遍涨价
3）海星股份的竞争优势：a. 国内只有海星是自主研发低压产品的。b. 电力优势：生产基地分布南通、四川和宁夏， 充分利用自然资源节约电力成本。c. 行业最先进的技术水平，良率行业最高99.5%以上，能耗指标最优
4）车载电子：公司是国内唯一通过 IATF16949 认证的公司，打破日系垄断。现在可批量向车载铝电解电容器供应电极箔。客户包括日本的埃尔纳、台湾的立隆。车载领域毛利率远高于其他电极箔
5）公司下游应用新兴市场（新能源和5G/数据中心等）占比 30%。新兴市场的产品毛利提升幅度大。计划定增完成后，新兴市场占比 50%
6）产能：能耗指标的获取非常困难，友商受到能耗指标的约束。公司 21 年产能 3300 万平米，预计 22 年达 3900 万平米，23 年达 6000 万平米，产能三年翻倍。目前产能供不应求，优先做高毛利产品

结论：公司半年报业绩预增50-60%，预计公司22-23年净利润3/4.2亿，对应增速45%、30%。对应23年pe仅14倍。下游新能源需求爆发叠加自身产能持续扩张，业绩增长确定性强。对标江海股份23年的28倍PE，合理估值113亿，当前市值57亿，具备翻倍空间。

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