无边框密封条引领量价齐升。 全车密封条中，技术壁垒最高、价值量最 大的密封条集中在车门、车窗上，设计分为日式导槽、欧式导槽、无边 框密封条等，呈现出技术难度依次升高、价值量依次提升等特点。对于 密封条供应商来说，无边框密封条产品促进单车密封条价值提升：一方 面在于无边框密封条单车总价值量高于传统的日式导槽和欧式导槽。另 一方面在于无边框密封条的单车供货商数量在下降，每个供货商获得的 供货价值量提升。因此随着无边框密封条的渗透率提升，对密封条供应 商来说更有望从单一项目中获得更高的单车价值配套额。我们判断无边 框密封条设计方案是行业新方向，其渗透率提升弹性较大。

我们认为密封条行业存在多种壁垒：技术壁垒、客户认证壁垒、准入壁 垒等，这些壁垒是行业的潜在进入者以及密封条行业内的中下游厂商与 头部厂商的差距所在。而对于浙江仙通来说，公司目前已经处于密封条 行业头部，与同属头部的竞争者相比，公司的核心壁垒在于成本控制能 力，换言之，公司的毛利率优势是其核心护城河。公司毛利率优势主要 来源于：1、模具的自制能力。2、人工费较低，员工较为稳定。3、公司 的产品质量把控严格，良品率较高，进而提升毛利率。4、精细化采购。

从公司自身优势出发分析，我们判断公司有望进一步在客户资源上取得 突破：1、浙江仙通拥有无边框密封条的技术优势。2、公司产能足够。 3、价格优势。4、现有客户优质，形成良性循环。从下游客户角度分析， 同样能得出浙江仙通引领的密封条国产替代趋势确定的结论：许多合资 品牌汽车因降本压力，不断打开原先由外资垄断的密封条供应圈。

盈利预测及评级：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.57 亿、2.20 亿、3.04 亿，EPS 分别为 0.58 元、0.81 元、1.12 元，市盈率分别为 30.87 倍、22.06 倍、15.93 倍。维持“买入”评级。目标价 26.6元