① ️公司2020年收入为81.62亿元，同比增长27.30%，归母净利润为16.52亿元，同比增长8.54%；其中公司参股子公司思摩尔国际净利润为24亿元，同比增长10.4%，给亿纬锂能贡献的投资收益为7.88亿元，剔除掉思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响，则思摩尔国际调整后净利润为38.93亿元，同比增长72%，对应亿纬锂能的归母净利润为21.91亿元，同比增长44%。

️② 毛利率同比继续提升。2020年公司综合毛利率为29%，其中由于会计准则调整7542万元运输费用统计到营业成本里面，剔除因素影响后按照2019年可比口径来看2020年综合毛利率为30%，同比略有提升。

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️③ 锂原电池受疫情影响同比有所下滑。2020年锂原电池收入为14.9亿元，同比下滑21%，毛利率继续保持在41%的高位水平，预计贡献净利润为3.9亿元；2020年收入下滑主要是受到ETC在2019年脉冲式的增长，以及疫情影响下智能电表安装、商用车ETC安装都受到一定影响。随着2021年上述业务的陆续恢复，以及TPMS等新领域的商量，2021年锂原电池有望重回2019年水平。

️④ 动力电池收入规模快速增长，大步迈向行业一流水平。2020年动力电池收入为40.6亿元，同比增长93%，分产品来看：1）磷酸铁锂出货2GW，目前公司磷酸铁锂产能为6GWH，预计2021年预计蛮产满销，中长期来看公司预计到2023年磷酸铁锂产能规模哦达到40GWH，并且还与德方纳米合资建设10万吨磷酸铁锂正极材料产能，完全保障上游原材料供应，届时公司一体化布局成本优势将进一步凸显，实现乘用车、电动船、储能、电动两轮车等领域的全覆盖；2）三元软包出货2.5GWH，主要客户为戴姆勒与起亚，亿纬集能（公司持股51%）净利润达到2.67亿元，顺利实现扭亏为盈；2021年我们预计随着戴姆勒、起亚以及小鹏等客户的上量三元软包出货量将达到7GWH，利润体量快速增长；3）三元方形层面目前动力电池定点华晨宝马，同时在48V层面定点德国宝马和捷豹路虎等，随着今年年底的陆续起量，后续也有望为公司贡献新的增量。

️⑤ 圆柱电池供不应求，TWS2021量有望快速释放。2020年公司圆柱电池出货2.8亿颗，预计收入达到20亿元左右，随着公司2021年一季度新增产能投产公司圆柱电池达到5亿颗，全年来看预计仍旧保持满产状态，预计出货量将接近5亿颗。TWS金豆电池2020年公司出货2000多颗，以海外客户为主；2021年随着公司在国内耳机客户的上量，目前1亿颗产能有望保持在较高的产能利用率水平，整体出货量实现几倍增长。

维持2021、2022年归母净利润为33.45、47.66亿元，维持增持评级。