风电行业各板块最新观点
小海韭
自学成才的老韭菜
2022-05-09 13:35:53
【东北风电系列】风电行业各板块最新观点
受疫情影响，风电项目建设迟缓，预计下半年会爆发一波建设高峰，但预计全年的装机量较之前预期小幅下降，预计全年风电装机50-55GW，其中海风装机约6.5GW。主机厂洗牌远未结束，主机价格受到压制。原材料或将高位横盘一年以上，主机供应链的零部件盈利承压。等到主机价格回升，钢铁价格下跌，风电行业将迎来较大机会。
主机厂负责招标的多数零部件环节压力较大，钢价燃料价格上涨，成本压力无法传导给下游的主机厂商，导致利润大幅下降。轴承环节技术壁垒较高，供求格局较好，轴承企业具备一定议价能力，尤其是大兆瓦主轴轴承。因此主机厂供应链的零部件环节仅轴承环节盈利空间稳定，其余环节盈利空间受损。
海缆环节由于行业设置的历史运营业绩等条件形成较高的行业壁垒，下游业主也会优先考虑海缆的安全性其次才考虑价格，因为海缆出现问题将会使得整个风场停摆。因此海缆环节目前价格较2021年微降，预计头部三家企业2022年海缆的毛利率在40%-45%。二线海缆企业仅在局部地域具有订单竞争能力。可以左侧布局东方电缆（阳江海风放量），或者等到下半年海风招标起来之后再右侧布局。
塔筒管桩板块单吨盈利能力较2021年下滑。塔筒环节由于近期塔筒订单较少，部分企业主动降低价格来获得订单，从而保障工厂产能利用率。后续单吨盈利会逐步恢复，预计行业陆风单吨盈利恢复至700元左右，较2021年下降100元。2022年为海风抢装潮退出元年，海风管桩单吨利润大幅下降在预期之内。海风管桩由于要求码头等资源条件，行业壁垒高于陆风塔筒，竞争形势更好，单吨利润高于陆风塔筒，长期来看行业单吨利润预计在800-900元/吨。目前新增海风建设的主要为阳江和山东，两地都有海风本土化的保护政策，单吨利润高于行业平均，预计可达1000元+/吨。因此推荐山东和阳江具备领先优势的大金重工，随着海风管桩放量，公司的盈利能力将领跑行业。
[礼物]大金重工和东方电缆我们预计2022年估值分别为17倍和25倍。推荐大金重工，关注东方电缆。
☎联系人：唐凯/18016035291；陈渊文；孟欣；韩金呈/18021008991
受疫情影响，风电项目建设迟缓，预计下半年会爆发一波建设高峰，但预计全年的装机量较之前预期小幅下降，预计全年风电装机50-55GW，其中海风装机约6.5GW。主机厂洗牌远未结束，主机价格受到压制。原材料或将高位横盘一年以上，主机供应链的零部件盈利承压。等到主机价格回升，钢铁价格下跌，风电行业将迎来较大机会。
主机厂负责招标的多数零部件环节压力较大，钢价燃料价格上涨，成本压力无法传导给下游的主机厂商，导致利润大幅下降。轴承环节技术壁垒较高，供求格局较好，轴承企业具备一定议价能力，尤其是大兆瓦主轴轴承。因此主机厂供应链的零部件环节仅轴承环节盈利空间稳定，其余环节盈利空间受损。
海缆环节由于行业设置的历史运营业绩等条件形成较高的行业壁垒，下游业主也会优先考虑海缆的安全性其次才考虑价格，因为海缆出现问题将会使得整个风场停摆。因此海缆环节目前价格较2021年微降，预计头部三家企业2022年海缆的毛利率在40%-45%。二线海缆企业仅在局部地域具有订单竞争能力。可以左侧布局东方电缆（阳江海风放量），或者等到下半年海风招标起来之后再右侧布局。
塔筒管桩板块单吨盈利能力较2021年下滑。塔筒环节由于近期塔筒订单较少，部分企业主动降低价格来获得订单，从而保障工厂产能利用率。后续单吨盈利会逐步恢复，预计行业陆风单吨盈利恢复至700元左右，较2021年下降100元。2022年为海风抢装潮退出元年，海风管桩单吨利润大幅下降在预期之内。海风管桩由于要求码头等资源条件，行业壁垒高于陆风塔筒，竞争形势更好，单吨利润高于陆风塔筒，长期来看行业单吨利润预计在800-900元/吨。目前新增海风建设的主要为阳江和山东，两地都有海风本土化的保护政策，单吨利润高于行业平均，预计可达1000元+/吨。因此推荐山东和阳江具备领先优势的大金重工，随着海风管桩放量，公司的盈利能力将领跑行业。
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