1.美国市场有望带来较大业绩弹性

近些年来中美贸易摩擦不断，2019年美国商务部将28家中国企业列为“实体清单”，包含8家国内人工智能企业；2021年6月，美国联邦通信委员（FCC）初步通过一项禁止5家企业（华为、中兴、海康威视、大华股份、海能达）向美国销售特定电信和监控设备的提议；2021年8月美国参议院商业、科学和交通委员会通过《2021年安全设备法案》，该法案限制供应商使用私人或非联邦政府资金购买中企设备，FCC曾于去年禁止美国通讯供应商使用联邦补贴资金购买华为、中兴等企业设备，如果该法案通过，将限制美国企业采购这些企业的设备。国内安防龙头企业的美国市场业务将受到一定程度影响。

同为股份主要以ODM贴牌模式生产销售，产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，近几年海外营收占比维持在90%以上。在中美贸易摩擦背景下，公司有望受益于美国市场的订单转移，2020年前三季度美国地区营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，验证美国市场转单的趋势。2020H1没有披露详细的美国地区的数据，但从海外市场营收增速42.95%，超过整体营收增速41.48%，某种程度上也能验证转单的逻辑。2020年国内前2名的安防龙头企业海外营收281.84亿元，假设海外业务中美国市场占10%，对应市场规模28.18亿元（由于影响未知，并不意味着会失去全部美国市场），公司2020年营收仅7.88亿元，美国市场转单将为公司带来较大业绩弹性。

2.聚焦AI技术提升核心竞争力

公司十分重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为8810、10611、12556万元，逐年创新高，研发费用率分别为14.45%、16.68%、15.93%，2021上半年研发投入6299万元，同比增长18.81%，研发费用率15.49%。如此小规模的企业研发投入这么多实属少见。2021上半年主要围绕以下几方面进行研发：1）加大AI智能算法与产品研发，在国内及海外SMB中小项目市场加强AI项目应用能力；2）打造AI硬件生态系统，开放AI算法和业务应用接口，满足各行业独特需求，加快AI算法各行业落地应用；3）面对复杂的国际环境，开发备份芯片平台；4）持续投入包括云平台与大数据、网络安全与隐私等各个维度关键技术。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。
转发自：国海证券研究报告S同为股份(sz002835)SS海康威视(sz002415)SS大华股份(sz002236)S