海螺水泥中报交流会纪要-韭研公社

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海螺水泥中报交流会纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-09-01 23:55:52

时间：2021.8.30

行业及公司上半年情况总结
上半年，公司实现营业收入804亿元，同比增长8.7%，其中自产品营业收入514亿元，同比增长9.0%。实现利润总额199亿元，同比下降7.6%；实现归属于上市公司股东的净利润150亿元，同比下降7.0%。

公司水泥熟料自产品销量1.54亿吨，同比上升9.4%；贸易销量0.54亿吨，同比上升17.8%。
分品种看，42.5级及以上水泥销量占比73.8%，同比下降0.4个百分点；32.5级水泥销量占比12.3%，同比下降0.9个百分点；熟料销量占比13.9%，同比上升1.3个百分点；骨料汇总销量2192万吨，同比增加582万吨。

东部和中部区域市场需求稳定，水泥熟料销量同比增长12.8%；南部区域市场需求向好，水泥熟料销量同比增长14.8%；西部区域市场需求有所下滑，水泥熟料销量同比下降2.2%。海外项目克服疫情影响，持续加强市场拓展，销量同比增长21.2%。出口销量持续减少，同比下降29.9%。

上半年，公司水泥熟料综合平均不含税销价329元/吨，同比基本持平；公司水泥熟料综合成本189.1元/吨，同比上升14.6元/吨，主要是受煤炭价格大幅上涨影响。若剔除煤价上涨因素影响，上半年综合成本同比下降2.2元/吨；

利润率：受成本上升影响，自产品水泥毛利率43.2%，同比下降4.3个百分点；熟料毛利率36.8%，同比下降8.7个百分点；骨料毛利率64.6%，同比下降6.2个百分点，主要是人工社保费用支出增加导致生产成本上升。

国内产业布局持续完善：上半年，公司实现资本性支出约60亿元，同比增长52%。新增熟料产能180万吨，水泥产能270万吨。加快产业链拓展，成功签约了多个骨料、商混等项目，目前在建和拟建骨料项目产能约3600万吨。截至上半年末，公司熟料产能为2.64亿吨，水泥产能为3.72亿吨，骨料产能为5,830万吨，商品混凝土产能420万立方米。

国际化有序推进：截至2021年上半年末，公司已在印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等“一带一路”沿线国家累计投资约136亿元人民币，海外已投产项目熟料总产能1100万吨，水泥总产能2000万吨。

下半年展望
宏观政策将保持连续性、稳定性、可持续性，保持经济运行在合理区间。需求端——专项债加快发行将拉动基建投资，房地产投资增速将逐步放缓，农村市场需求预计小幅下降；供给端——错峰加强，进口减少，产品跨区域流动冲击减弱，能耗管控和“两碳”政策有利于产业结构调整，新增产能释放短期内对局部地区仍有一定影响【2021年预计新增产能约4400万吨，其中下半年新增产能投放约1900万吨；全年净增加产能约2600万吨，净增加产量约3200万吨（含2020年投产产能释放产量2000万吨）。华东地区新增产能以有效产能置换为主；广西、云贵等地区以跨省置换或新建为主，产能净增加相对较多。】

行业供需研判：需求端：下半年，水泥市场需求总体保持稳定，但区域分化特点明显；供给端：“两高”项目能耗管控、节能减碳、错峰生产等政策将继续影响供给端，有利于改善市场供需关系。

全年公司展望：全年新建熟料产能180万吨，水泥产能680万吨；实现水泥熟料净销量3.25亿吨，骨料汇总销量4300万吨；全年资本开支150亿元。

Q&A

预计下半年水泥需求仍维持韧性，价格及利润率水平改善
公司认为国家专项债的加快，发改委要求多部门10月底前把专项债项目挂上来，加快开工力度。尤其是近期，上海、海南、湖南等地发布了十四五投资规划，规模都上万亿。所以保持稳定增长势头是确定的。另外就是房地产，三道红线颁布后，对土地的集中供地、集中管理都提出了要求。预计下半年地产施工面积仍维持正增长态势，一二线维持正增长，地产需求也不会下降。所以水泥需求维持平稳。

按照现在的价格，预计与去年水平接近，四季度毛利率要高于全年。原因，煤价上涨到了顶峰，国家出台政策需要时间消化，电力供应的价格是下降的，所以成本有所下降。价格情况，尤其是8月后各地错峰生产力度持续加大，各地政府加强，导致产能不能完全发挥，各省要求各地企业人员能耗不能超过去年，所以供给量应该是下降的。另外错峰生产力度加大，过去不好的地方，今年都有改善，云南、贵州、东北、河南包括安徽，安徽过往没有错峰，今年计划执行1个月，上半年错峰了50%。第三，过去东北、贵州、云南价格低位，对周边影响减弱；第四，进口冲击减弱，尤其是华东各地区，过去越南36，运费7-8美元，现在在22美元，进口比例大幅下降。所以，下半年水泥毛利率可以得到很好的改善。生产成本以及费用公司仍处于下降的状态。

今年东北南下水泥控制较好，主要是错峰执行到位。上半年进口量比较大，华东熟料华南水泥，但控制比去年好，国家出台了水泥八减政策。进口熟料也有减少，船运价提升。5-6月需求减少，再加上中部湖北、重庆对华东的影响，所以华东供求矛盾增加。所以上半年基本面情况同比略有下降。上半年工信部出台错峰生产政策，公司也在安徽省等进行水泥价格的恢复性上涨，公司上半年成本上涨的压力会传导到市场。

未来公司会做长水泥产业链，并加大对新能源行业的投资
未来公司会围绕主业，做长做宽产业链，加强对骨料、商混以及pc构件的建设。在建骨料3600万吨，未来步伐会更大；商混下一步会进一步加大力度。这两年国外受疫情影响，公司发展步伐放慢，但是公司海外工作没停。国内主要是加强存量项目的整合。由于能耗指标的影响，有所放缓，但是会进一步加大整合。公司也会加强中转库的建设。另外，公司也会把产业链做宽，新能源板块会加大投资，光伏、氢能、风能以及碳减排的技术，也做了储备，未来也会成为投资重点。

公司刚开始启动新能源业务。从目前来看，是万亿的市场容量，未来市场还会大幅增长。目前在做的只是应用板块，但实际上主体不止在利润上，更多是对水泥行业的减碳，公司会把水泥的节能减排工作做好。公司会在产业链上，会选择一些重点来做。

上半年华东供给基本维持平稳
华东都在减量置换，执行也比较严格。没有产能增长，甚至还在减少。华东市场是输入性市场，熟料缺口在3000万吨左右，过去东北以及进口熟料进入华东，基本可以保持供求平衡。去年为了应对疫情影响，专项债规模发布较多，今年上半年专项债落实减少。东北水泥熟料南下：东北错峰生产比较好，按错峰停窑要求错峰，二三季度错峰时间同比增加30天，所以影响不大且有序。

贵州供给格局有所改善
西南最大的矛盾市场是贵州，供给过剩，落后产能没有有效退出，且其他产线可以迁移到贵州。目前还有产线在建，不利于错峰生产。去年贵州跑到17个省市，最近影响川渝、两湖以及广西。大企业做了认真的交流，如何能够落实到位工信部错峰生产。现在企业讨论的情况，认为应该按照工信部要求，做好错峰生产。

预计股权激励下半年取得实质性进展
安徽省在加快国有企业混改方案的实施，公司给员工的薪酬逐年增加，限制性股权激励方案通过了董事会审批，目前在政府部门审批，预计下半年会取得实质性进展。

十四五期间公司资本开支力度提升
从“十四五”整体投资发展规划上看，总投资在未来的2-3年会加大力度，十四五还是会聚焦水泥主业，主业做强做大，2022年会进一步推动水泥的工业互联网建设。新能源方面风光储都在做，包括水泥的一些外加剂业务也同样有涉及。明后面资本开支都会在200亿以上，十四五在1000亿以上。投资这块有充分的调度机制，确保公司投资到位。公司分红不会受影响，会保持政策的延续性。

具体来看，
1）加大十四五投资发展力度坚定不移拓展主业，加快实施全产业链发展模式，全力发展骨料产业，积极发展商品混凝土产业，致力于打造新的产业增长极。骨料2021年6000万吨，十四五要达到3亿吨。公司会对商混的商业模式进行调整，不会像传统商混有一年的账期，加强资金管理。

2）围绕两高和碳减排重点拓展光伏、风能、氢能等新能源产业实现绿色低碳循环发展。新能源投资力度预计会比较大，十四五期间投资预计在200亿以上。

3）稳妥推进国际化发展战略坚持新建和并购并举推进存量项目发展进程强化增量项目拓展力度。

4）持续完善市场布局积极寻求并购标的，提高产业集中度。

5）持续加强智能化、信息化工厂建设加快创新步伐加大研发投入巩固提升公司核心竞争力。

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