长海股份(300196)
一、事件概述
2021 年 8 月 20 日，公司发布 2021 年半年度报告，上半年实现营业收入 11.8 亿元，同比增长 30.1%；归母净利润 2.6 亿元，同比增长 109.6%；扣非归母净利润 2.3 亿元，同比增长 94.6%。
二、分析与判断
营收稳步增长，玻纤及制品毛利率显著提升
收入端：分季度看， 2021Q2 公司实现营收 6.24 亿元，同比+22.4%； 分业务看， 2021H1玻纤及制品和化工制品业务收入分别为 7.98/3.31 亿元，同比+30.4%/+27.7%。 毛利率方面， 2021H1 公司综合毛利率为 33.4%，同比上涨 3.7 个百分点，其中，玻纤及制品和化工制品业务毛利率分别为 38.8%和 21.6%，同比+7.4%/-4.6%。
专注玻纤复材细分领域， 核心产品下游需求旺盛
公司主要产品为玻纤纱、树脂等化工品及短切毡、 湿法薄毡、 复合隔板和涂层毡等玻纤复材， 为短切毡及湿法薄毡细分领域领军者。 其中， 玻纤纱和树脂用于生产玻纤复材，短切毡用于汽车顶蓬等方面， 湿法薄毡用于内外墙装饰、屋面防水、电子基材， 复合隔板用于蓄电池中， 涂层毡用于建筑建材。 短切毡，受益于汽车销量增长： 2021 年 1-7 月，我国汽车累计销量为 1475.6 万辆，累计同比+19.3%，汽车销量的高增长推动了短切毡的强势复苏。 湿法薄毡，受益于竣工数据回暖及新能源汽车的发展： 一方面， 2021 年1-7 月房屋竣工面积累计同比+25.7%，连续 6 个月实现高增长，竣工数据的持续回暖带动了建筑领域玻纤需求的增长；另一方面， 湿法薄毡也应用在 PCB、蓄电池等领域，新能源汽车的发展将驱动其长期需求稳步增长，公司作为细分领域龙头将持续受益下游需求的稳步增长。
新产能陆续释放，公司成长性十足
玻纤纱： 现有玻纤纱产能 20 万吨； 短期来看，募投项目的 10 万吨产能投产在即， 投产后产能增幅达 50%； 中长期看，公司已公告拟建 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目， 若全部投产后产能可达 90 万吨。 湿法薄毡： 公司新建的 5 条湿法薄毡产线现已完成 1 条生产线的投产， 且第 2 条线已在安装调试中，其他 3 条在建， 该项目的建设将进一步巩固公司在湿法薄毡上的市场份额，提升公司在该领域的市场影响力。 树脂： 子公司天马集团原年产 2.5 万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建项目正处于调试中，项目建成后可形成年产 10 万吨不饱和聚酯树脂的生产能力， 有望进一步扩大市场份额，提高制品原料自给率，形成“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链布局，提高抗风险能力。
三、 投资建议
预计公司 2021-2023 年营收为 25.3/32.7/39.8 亿元，归母净利润 5.2/6.5/8.1 亿元， EPS 为1.28/1.59/1.98 元，对应 PE 为 15.1/12.0/9.7 倍。以可比公司中国巨石、 中材科技和当升科技 2021 年 20.9 倍的 PE 为参考，维持“推荐”评级。