泰格医药2021中报业绩交流20210826-韭研公社

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泰格医药2021中报业绩交流20210826

无名小韭38250923

2021-08-26 22:57:46

财务：

上半年收入同比增长41.6%，毛利提升至9.7亿，38.5%YOY，略有下降

订单高增长新签单增加到50亿多，新冠相关订单在15亿（包括过手），其他订单60-70%增长，原因对创新需求的增长，医药行业融资比较好。

境内和境外市场保持比较好的增长，中国超过30%，境外更快56%，去年58-42占比，现在54-46，国内主要是受益疫情恢复，海外业务主要是疫苗接种之后实验室服务明显恢复，海外数统恢复很好，最显著MRCT同比去年业绩有明显增长。

我们过手费有些增长，大的项目持续推进，过手费可能会持续上升。

销售费用收入占比有0.5增长，整体绝对数字比较小，SG$A占比有一定的下降。

股份支付下降有上升，方达做了新的股权激励产生费用。

业务：

临床试验技术服务，我们最大的板块，收入端上半年增长了45.4%，原因主要是大临床快速增长，尤其是海外增长，海外基数较小，未来占比空间大。新冠和MRCT做了贡献。其他业务翻译、注册和药物警戒，体量小，但是增长很强劲，尤其是医学翻译和注册，中国申办方在海外需求比较大，另外海外药企在国内需求也增长。

毛利率基本稳定，下降原因海外MRCT，量不大但是新冠过手费略高一些，被高毛利率业务翻译和注册快速增长抵消了。项目数大幅提升，持续IND投入，在进行临床项目相比去年底增加100多个，III期也有20个新开临床试验。海南真实世界研究也有不错进程。

中国仍是大头，我们有29个MRCT，同比增长接近50%，器械也在放量，IVD，跟博鳌加强合作，从药到器械。承接了不少III类器械评价。

遗传办披露合作项目更优权威性，在所有900个CRO参与的项目里，泰格和跨国CRO我们数量是领先的。泰格申请101，占比11%。

临床试验咨询：38%增速，受到部分汇兑影响。三大板块数统，方达实验室服务，SMO，上半年都实现比较好增长，数统增长在20%左右，因为汇兑，实际在30%增速，超过以往增速。方达半年报披露，我们用人民币，实验室服务超过50%增长。SMO去年上半年基数偏低，持续恢复，现在还没到100%运转，即使这种情况下，实现超过40%收入增长。毛利率下降，主要是数统下降，实验室服务产能利用率提升有恢复，SMO后续会注重人效，

数统协助美国知名药企拿到全球FIC药物FDA批准，全程执行III期和数统分析，得到高度认可，会继续加深合作。

方达去年两个收购，8月份完成收购美国西海岸一家药物发现公司业务。

海外业务进展，6月30号海外854员工，大头在美国方达和韩国。海外人数扩张，相比去年年底有明显增加。

新订单8个亿临床MRCT订单，竞标成功率超过30%，扩大了跟美国领先临床研究机构的合作。

投资活动和员工情况

6月30日直投从84家增加到107家，专业的基金从48个增加到53家，加强生态圈打造。

6月底金融资产规模达到70亿人民币，上半年投资增加投了7.8亿在未上市股权，上半年退出一些项目拿到8亿收益。成本计价实现投资收益2.7亿，相比去年全年增加50%不止。

公允价值增加至9亿，同比增长很强。获得比去年增长50%公允价值变动收益。

员工比去年年底增长19.5%。

【Q&A】

Q1：大家比较关心我们去海外布局，以及海外临床订单BD情况，这个是可以打开长期业绩天花板的在手订单我们预计超过100亿，能不能拆分一下？比如国内海外，新冠相关，器械药物临床，新签订单51亿的拆分？

A：新签订单偏长周期订单，比如数统，我们每个短周期项目不会有一个单独合同。新签绝大部分是临床，SMO，中短周期需要重新签合同。新签订单新冠15个亿出头，其他订单也是超过了60%以上。绝大部分是大临床订单。也有SMO和实验室服务。

Q2：少数股东权益比较大，变动因素？除了方达以外的费用？

A：还有主要因素在于我们控股的一些基金投的项目产生比较大的公允价值变动吗，我们占LP比例不大情况下会变成少数股东权益。

Q3：已实现投资收益1.05亿，影响经调整利润绝对值？投资收益很多口径，按成本计价投资收益？

A：主要调整公允价值变动，我们没有把已实现投资收益调出去。退出投资收益，投资业务和主营业务高度协同下，认可算成主营业务相关收益。可实现投资收益有两个口径，1亿已实现是用退出金额减投资价值，用成本计价是退出减成本。

Q4：上半年新签订单踢掉新冠也有60-70%增长，上半年常规业务提速原因？

A：新冠恢复是一个原因，2020H1相比2019H1增速不高。2020H1基数有问题。另一个客户临床相关投入没有减少的。上半年包括8月数据，从IND和MRCT都有很大幅度增长。去年全年本土IND360个，今年上半年都270个，MRCT2021H1已经相比去年全年很接近。

中国客户对IND持续投入的增速。

2020H1新签订单增速10%-15%。

Q5：医药情绪不是特别高，医保谈判持续，如果二级市场对创新药折价比较明显情况下对我们投资收益是不是有明显影响？

A：我们看实现的投资收益，如果恶化的话肯定都有影响的，我们手上的公司在A轮投资，现在增加中后期项目投资，早期项目我们成本比较低，有未来推出路径的规划，避免很大的投资收益波动，即使在极端情况下游不错收益也不现实。我们很多已经快上市项目，未来推出路径有很好的规划。公允价值会受到影响。

Q6：境外增长客户MRCT需求增加，境外客户找我们做业务，一般总部做决定，怎么放权亚洲找CRO？

A：我们对境内外划分原则：MRCT项目执行所在地定位相关收入来源判断标准。MRCT和药企签约也可能按杭州泰格或者香港泰格签，实际MRCT业务代表我们进入海外，把这块业务分成两块，并不排除数统中国做，在中国执行业务算境内收入。有业务在海外scope列为境外收入，对国际化步伐有更好的了解。

我们签的MRCT业务绝大部分以中国药企签单执行产生收入。我们去年就参与了康希诺海外III期临床，今年3月有条件获批之后更多的企业找我们做海外临床。我们今年MRCT提升明显。我们预期在未来第一步海外拓展以现有客户国内biotech去海外做临床，建立这个基础。在考虑在当地市场有影响力之后，把海外药企进入中国市场工作做好。

大临床和实验室按照服务给的目的地来划分。

Q7：CDE政策出来之后， metoo项目会不会少做一点？

A：从历史看中国临床试验质量是很高的，不比FDA有明显瑕疵，我们统计15年之后肿瘤药III期临床试验设计对比，中国228个肿瘤，64%阳性对照的，10%单臂，26%是BSC对照，FDA74%阳性，单臂4%中国单臂比较高。22% BSC。我们很欣慰，CDE态度未来应该不会有很明显的影响。

正常层面不仅仅是CDE，创新药定价和竞争有不同观念，从三明改革，我们发现政府对医疗导向比较一致，鼓励创新和为病人着想。新开临床很少有第十个PD-1之类的，都比较差异化。

Q8：国际化过程中去接国内出海订单还是海外订单，我们优势？属地化业务，昆泰净利率只有个位数，我们盈利能力会不会下降？

A；做MRCT在向国际要求靠拢价格不是主要，IQVIA价格也比我们高，成本构成因素等影响。我们优势在于我们和现有中国的主办方有很好的合作基础，在临床CRO提供专业服务，是不是能够信任，这是我们切入海外市场特色和优势。我们过去10年过程中服务biotech会多一些，MNC需求会不同，跟跨国CRO合作是补充他们不足，Biotech更关注方案设计和执行，一体化打包服务，我们以往积累经验发挥出来。

Q9：我们目前接的项目国内外项目盈利能力差距？

A：新冠项目执行周期长，毛利率差不太多。需要更长周期来看。

Q10：去年15个亿订单，疫苗和新冠特效药占多少？未来疫苗订单趋势？

A：绝大多数为疫苗。未来实现比较多疫苗项目，过手费比较高的时候我们会披露金额。除了临床监察和项目管理之外我们还有其他服务，数统，注册等都包括在订单里了。去年新冠订单很少，主要是腺病毒和灭活。去年在新冠爆发早期有特效药项目，现在特效药并没有比姑息疗法更好的效果。

新签去掉新冠增速也很可观，我们不认为未来新冠订单会像现在这么大，后续接种越来越多，多产品要求在提升。在很多国家都获批情况下，需要考虑阳性对照来做，而不是安慰剂。未接种人数越来越少，能开展国家也越来越少了。未来变种疫苗和加强针，或者潜在特效药，目前看不会比我们现在更大了。

总结：创新的方式做我们业务，帮助我们生态圈做到更好，最近行业监管和动向来看，会进一步加快创新质量的要求。市场人口老龄化，健康投入增长临床未满足需求。我们看到更多的是去年和今年上半年投入力度没有大的变化，估值更加理性，更加注重质量挂钩。创新投入总量不一定会有影响，会向龙头集中。去除之前创新能力不高的试验，更多的会向好的资源集中，大家对临床价值导向进一步消化。

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