1. 长期市场空间：全球约6000亿，国内近2000亿

中短期：一体化压铸车身结构件在当前阶段主要靠特斯拉和新势力拉动，市场空间在2025年有望达到376.7亿元， 2021~2025年均复合增长率约为160% 。远期：一体化压铸车身结构件全球和中国市场空间分别有望达到6100亿元/1830亿元。

远期：预计车身结构件一体化压铸全球和中国市场空间分别达到6100亿元/1830亿元 。假设：1）考虑压铸机供应充足，压铸技术成熟全部车身结构件（白车身）均实现一体化压铸，单车价值量按新能源车 12200元左右计算；2）全球乘用车销量达到10000万辆，中国乘用车销量达3000万辆，3）一体化压铸在全部乘用车中 应用渗透率达到50% 。 

图：乘用车各类一体化压铸零部件单车价值量测算

2. 中短期：新势力推动起量，2023年爆发增长

中短期：一体化压铸车身结构件市场规模在2025年有望达到376.7亿元，2021~2025年均复合增长率约为160% 。一体化压铸变革前期以新能源汽车为主，特斯拉率先采用一体化技术，新势力紧随特斯拉布局一体化压铸，中 短期内市场空间靠相关配套车型拉动。据我们测算压机总需求量在25年达到158台，力劲现阶段大型压铸机产能 稍较紧缺，综合考虑海天、布勒等其他压铸机厂商布局，到25年大型压铸机存量有望满足需求，中短期内压铸 机供给不会成为一体化压铸放量制约因素 。假设：1）单车价值量：前机舱2200元、前地板3500元、后地板2000元；2）2022-2023年前机舱实现量产，2024 年前地板实现量产；3）各车企总销量及其配置一体化压铸车身结构件车型的渗透率假设。

3. 初期格局：整车厂和Tier1均涉足

特斯拉率先采用一体化技术，蔚来、小鹏、理想紧随特斯拉布局一体化压铸，传统主机厂中如吉利、大众等也 有相关入场计划。特斯拉后地板已经实现量产自制，小鹏、吉利、大众等也有做自制的计划，理想和蔚来或主 要依托外部零部件厂商 。零部件厂商也在加紧布局，据力劲集团披露，汽车零部件供应链中文灿股份、拓普集团、爱柯迪、广东鸿图等 均已采购或计划采购大型压铸设备，布局一体化压铸领域

图：主机厂一体化压铸布局进展

4. 长期格局：重资产低周转属性导致Tier1主导更占优

短期：技术不成熟阶段，压铸机供应和零部件厂商投资意愿不足，主机厂有放量需求，出于保供考虑短期与零部件厂商共同参与 • 长期：一体化压铸是重资产领域，主机厂不会去做，零部件供应商技术成熟、供给能力提升后，我们认为外采才是主流趋势。

短期内，每台压铸机年产能约6-8万套车身结构件，新势力和特斯拉产能规划都较高，假设短期合计规划300万辆，则需要近50台压铸机， 短期大型压铸机只有力劲有量产能力，供给存在瓶颈难以满足主机厂需求。从我们测算的一体化压铸投入产出比和毛利率来看，技术不 成熟阶段良率较低，若良率只有60%，则投入产出比高于1:1.4，毛利率仅有12%，零部件厂商投资意愿不强。

长期来看，一体化压铸属于重资产的领域，压铸机一投就需要一条产线，要配套热处理或机夹等设备，一条产线投资近一亿元，而年产 能只有6-8w套。据我们测算，在良率达到90%时，投入产出比仍高达1:2；毛利率在37%左右。而主机厂的固定资产周转率较高，广汽和 长城等主机厂长期保持在3以上，可以看出其经营特点并非重资产。我们认为，短期主机厂尤其是特斯拉和小鹏等新势力出于保供压力 以及Tier1能力未普遍成熟时期亲自涉足，但是长期看一体化压铸资产较重，后期在产能充足以及工艺逐步成熟后将由Tier1主导。

5. Tier1格局：外资迟疑，国内激进，文灿先发优势显著

外资：全球具备规模化生产铝车身结构件较多经验tier1仅5家，其中四家外资分别是乔治费歇尔、皮尔博格、卡斯马、DGS；国内为文灿股份。一体化压铸成熟度较低且资产投入较大，外资风格相对保守，面临“现有鸡还是先有蛋”问题，技术，订单不确定性使得投资意愿低 。文灿：在铝车身结构件领先国内其他竞争对手，2020年下半年开始，从工艺，材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的 研发，与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，在一体化车身结构件已率先实现客户定点

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）