1、东来技术，国内领先高性能涂料生产商，主营业务为提供基于先进石化化工新材料研发的高性能涂料产品，包括汽车售后修补涂料、新车内外饰件及车身涂料、3C消费电子领域涂料，并全方位提供专业的现场颜色调配、定制色漆开发、喷涂技术指导、效率提升优化等技术服务、管理服务。2019年汽车售后修补涂料2.72亿，占比58.24%，汽车新车内外饰件、车身涂料1.26亿，占比26.87%，耗材4877万，占比10.43%，3C电子产品涂料1312.13万，占比2.81%。
2、东来技术汽车售后修补涂料为主要品类，主要面向汽车售后市场；新车内外饰件及车身涂料快速增长，主要面向汽车制造市场；3C 消费电子领域涂料潜力很大，主要面向计算机、通信设备和消费电子产品市场。 东来股份下属 onwings®/onwaves®、高飞®品牌获得了全球大多数主流汽车品牌原厂认证或汽车主机厂供应商准入资格。 汽车主机厂售后修补涂料统采合作的一级供应商身份，是行业中等级程度最高的合作形式。作为一汽大众、一汽奥迪、东风日产、长安福特、上汽通用、沃尔沃、林肯中国、英菲尼迪、小鹏汽车、领克汽车、蔚来汽车等汽车品牌的一级供应商。2018 年与 2019 年，公司修补涂料销量分别为 3,451.18 吨和 3,135.84 吨，其中油性修补涂料销量分别为 3,361.65 吨和 2,991.43 吨；水性修补涂料销量分别为 89.53 吨和 144.41 吨。 2017 年-2019 年，发行人水性汽车修补涂料中国市场销量占有率分别为 1.92%、2.66%和 3.58%；2018-2019年油性乘用车修补涂料市场占有率市占率3.53% ，3.08%。中国的汽车售后涂料市场呈现“5+3+2+1”的市场格局：5 家欧美品；3 家日本品牌；1 家中国品牌，东来股份（Donglai）。上述“5+3+2+1”的市场格局中只有东来“高飞”是中国品牌。 2019 年 10 月，中国涂料工业协会年会发布了“汽车涂料中国专利统计分析年度报告”，发行人名列中国所有汽车涂料企业第三，前五名的其他企业均为全球性的涂料行业跨国公司或其下属子公司。
3、行业：我国涂料总产量由 2009 年的 911.4 万吨增至 2018 年的 2377 万吨，年化复合增速高达 11.24%，年人均消费涂料 28.57 美元，较欧洲、北美的 59.68 美元与 73.60 美元存在一定差距。美国庞贝捷、美国艾仕得、德国巴斯夫等汽车涂料行业国际知名企业先后进入中国市场，随着中国汽车工业发展，国内品牌汽车涂料以高性价比优势，从中低端市场逐步向中高端市场进军。汽车售后修补涂料市场主要受汽车保有量增长的影响，国内水性涂料占比不到 20%，而欧洲和北美的占比分别为 90%和 40%，未来对涂料市场的质量要求更高、环保要求更严，排名前四的外资品牌合计市占率高达 50%，国内品牌整体市场占有率较低。2016-2020 期间亚洲汽车售后修补涂料市场的复合增速为 4.39%，高于欧美市场的 2.2%，随着亚太地区汽车保有量持续增长，汽车售后修补涂料销量保持增长态势，亚太地区有望成为世界汽车售后修补涂料的第一大市场。
4、竞争格局：中国的汽车售后涂料市场呈现“5+3+2+1”的市场格局：5 家欧美品牌，美国庞贝捷、德国巴斯夫、美国艾仕得、荷兰阿克苏诺贝尔、美国宣伟；3 家日本品牌，立邦、关西、洛克；2 家韩国品牌，金刚化学、纳路涂料；1 家中国品牌，东来股份，只有东来“高飞”是中国品牌。2019 年 10 月，中国涂料工业协会年会发布了“汽车涂料中国专利统计分析年度报告”，发行人名列中国所有汽车涂料企业第三，前五名的其他企业均为全球性的涂料行业跨国公司或其下属子公司。
5、2017-2019年营业收入4.36亿、4.58亿和4.68亿，复合增长率为3.49%，归母净利润7363万、 7813万、8198万，复合增长率为5.52%，2020年预计三季报业绩：净利润5325万元至5628万元，下降幅度为-10.70%至-5.60%，毛利率为48.08%、45.74%和45.47%， 可比公司：松井新材、金力泰、广信材料。 发行价格15.22、发行PE24.71、行业PE28.31、流通市值4.15亿，市值18.26亿。
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发行人选取的同行业可比公司为松井新材、金力泰、广信材料。
选取松井新材作为可比公司主要原因为其主营业务工业涂料，面向消费类电子市场及乘用车零部件、内外饰件市场；选取金力泰作为可比公司主要原因为其主营业务汽车车身电泳涂料，面向汽车行业商用车主机厂；广信材料自 2017年度完成对江苏宏泰的收购后，主营业务为油墨及涂料，其中涂料业务与公司在应用领域上及产品类型上相似度较高，因此摘取其涂料业务作为与公司的比较对象。虽然同为先进化工石化材料行业，但发行人主营业务为汽车售后修补涂料，主要面向汽车乘用车主机厂和汽车授权4S店。
ps：东来技术，国内领先高性能涂料生产商，“5+3+2+1”的市场格局中只有东来“高飞”是中国品牌，但汽车售后修补涂料行业增速太低，导致公司业绩增速较低。
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