核心观点

　　12月政策转好、低温天气、春节置货等因素共同推动动销回升，Q4盈利能力显著改善。安井在22Q4经历了短暂需求低迷后，常规开展旺季促销活动，于12月迎来消费回暖，叠加小范围产品提价带动了单季度及全年业绩超预期。全年来看，预计主业维持双位数增长，冻品先生实现了年初翻倍的目标，新柳伍实现完整季度并表增厚利润。单季度净利率在Q4显著提升，主要原因：1）公司调整产品结构，锁鲜装高毛利产品占比提升；2）缩减促销开支，精准费用投放；3）严控原料进货，淡水鱼桨成本下行、禽畜肉有节奏采购使得全年毛利率维持稳定。

　　展望2023年，疫后复苏弹性已显，预制菜有望持续高增。1月消费复苏态势明显，小B端表现积极，工厂生产、物流运输均在正常运转保证供货需求。23年将重点推进前期受损市场渠道、持续新品引流，且预制菜C端在疫后仍是布局重点，冻品先生将利用鱼类资源优势在BC两端大力发展酸菜鱼等预制产品，在23年将保持双位数增长；安井小厨经销占比近8成，23年将重点布局调理肉制品。目前来看疫后复苏弹性显现，预计随着餐饮市场复苏，公司未来营收利润增长动能十足。

　　同期公司公布大股东减持公告，大股东减持从自身资金需求出发，对公司经营不造成影响。公司控股股东国力民生拟减持不超过公司总股本5%的股份（当前持股比例30%）。国力民生此次减持符合上市前规定，上市后5年内均未主动减持，此轮减持主要出于股东自身资金需求等原因，对公司经营策略以及组织架构不会产生影响。

　　盈利预测与投资建议

　　安井员工激励措施到位，并表公司业绩奖励积极兑现，23年有望继续达成业绩目标，内生动力得到保障，22年利润端高增长的背景下我们仍可期待23年B端复苏后的业绩弹性。根据公司22年业绩快报情况，我们上调22年营收和归母净利润预测至121.79/10.99亿元，同比增长31.35%/61.01%，给予2023-24年收入预测161.13/196.11亿元，对应增速32.30%/21.71%，给予23-24年归母净利润预测13.65/16.59亿元，对应增速24.25%/21.57%，对应22-24年EPS分别为3.75/4.65/5.66元，给予23年41倍PE估值，对应目标价190.65元，维持“买入”评级

　　风险提示：

　　疫情反复导致餐饮需求疲软；原材料价格波动风险；食品安全等风险。