中润光学的镜头主要用在安防行业，近年来安防镜头行业市场规模稳定增长，其中变焦镜头和定焦镜头的占比稳定在20%和80%左右，公司专攻变焦镜头，在数字安防 10 倍以上变焦镜头全球市场份额 28%，排名第二；在数字安防 30 倍及以上超大倍率变焦镜头全球市场份额达到 48%，在细分领域有较强的竞争力。
在机器视觉行业，中润光学的镜头主要用在工业无人机，行业未来几年的复合增速在40%左右，目前公司的规模和份额都比较小，是一个重要的增长点。
其他新兴镜头，包括投影、视讯会议和智能驾驶等，其中车载镜头的市场规模增长最快，预计年化增速20%以上，中润光学的产品主要为DMS 驾驶员辅助系统及 OMS 乘员辅助系统用镜头，另有超高清 ADAS 镜头在研，是另一个重要的增长点。
给予中润光学2022年60倍pe，即合理市值24亿，合理价格27.27元，对应发行价+14%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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公司是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商，致力于为智能化、信息化、工业化时代日益增长的图像、视频采集需求提供高质量成像产品和专项技术开发服务。
公司主要产品包括数字安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等精密光学镜头，产品具有超高清、大靶面、快速精准变焦、小型轻量化、超大变焦倍率、超长焦距等特点。作为视觉信息采集入口的核心部件，广泛用于边防、海防、森林防护、无人机、轨道交通、智能识别、智慧城市、智慧交通、智能巡检、智能车载、视讯会议、激光显示、电影拍摄等国家战略发展领域，助力各产业实现智能化、信息化建设及关键部件自主化。技术开发业务除上述领域外还涉及半导体检测、医疗检测、瞄准镜、光学显微镜等领域。
（三）所属行业在新技术、新产业、新业态、新模式等方面近三年的发展情况和未来发展趋势
光学镜头属于光电产业链的重要部分。其中上游产业链由光学玻璃、光学塑料等光学原材料供应商和镜片、滤光片等光学元件供应商组成。光学镜头及镜头模组是光学成像系统中的核心组成部分，其通过光学折射原理将需拍摄的景物聚焦到图像传感器芯片上，实现光学成像。作为产业链中游，光学镜头是光电技术结合最紧密的部分，是制造各种光电产品、光学仪器的核心，需要根据下游不同应用领域的差异化需求进行研发、设计和生产，具备较高的技术门槛。下游为光电技术与视频监控、人工智能、智能制造、物联网、工业检测、智能车载、激光显示等领域结合而成的各类产品，应用领域广泛。
因起步较晚，中国大陆的光学产业尚在发展完善中并在产业链的不同环节呈现不同的国产化程度，具体体现在：①光学组件：数字安防、车载等领域的镜头、模组设计及制造逐步实现国产化，但机器视觉、激光电视等新兴领域仍由国外厂商占据较大市场份额；②光学元件：玻璃球面镜片市场已充分国产化，但在加工工艺难度更高的非球面镜片、自由曲面镜片等光学元件市场仍由国外厂商主导，国内厂商积极进行技术研究、参与市场竞争；③光学材料：光学玻璃、光学塑料等主要由国外厂商供应，部分国内厂商参与竞争。
根据中国光学光电子行业协会发布的《2020 年度中国光学元器件行业发展概况》统计，中国的光学元器件市场近十年取得蓬勃发展，市场规模扩大了 10 倍以上，2020 年中国光学元器件市场规模为 1,400 亿元（含光学元件、光学镜头及镜头模组）。未来也将在推动各行业信息化、智能化建设，满足国家整体安全防控体系建设需求及促进文化与科技领域深度融合等方面发挥重要作用。
工业无人机是机器视觉领域的产品之一，由遥控设备和自带程序控制装置操作，具有技术集成度高、灵活性强等特点。根据前瞻产业研究院数据，预计到2025 年，我国工业无人机的市场规模将达到 450 亿元，年均复合增长率在 39%左右，市场规模增速较快 。
2016 年至 2019 年中国投影设备出货量年均复合增速达 22.39%。据 IDC 预测，到 2024 年，中国投影机市场的五年复合增长率仍将超过 14%。
据 IDC 统计，2020 年全年，中国视讯会议市场规模达到 9.5 亿美元（约合 65.2 亿元人民币），预计未来仍将保持增长，在 2024 年超过 100 亿元人民币。视讯会议市场的持续增长将带动其主要硬件设施视讯会议镜头的增长。
预计 2030 年全球 L2、L3 和 L4/L5 级别的渗透率将分别达到 30%、35%和 20%。车载镜头迎来快速发展期，预计全球车载镜头市场规模将由 2020 年的 71 亿元增至 2025 年的 184 亿元，年均复合增长率达 21%。ADAS 应用也对车载镜头解像力、可靠性等要求提升，具备技术优势的厂商将占据较大市场份额。
光学镜头设计的过程是焦距、解像力、光圈、靶面、像差、体积乃至制造成本等众多相互影响的指标间的平衡，任一指标要求的提升，均会使得光学镜头设计难度及加工难度上升。正是视觉信息的重要性以及光学镜头设计过程中千变万化的可能性，使光学镜头具备广泛的应用场景，能够根据不同应用领域差异化的需求，对各项性能指标进行取舍、平衡，实现特定需求下的光学成像。不同领域的镜头设计生产也由此具备不同的技术难点，各个光学镜头厂商因其选择的细分领域及技术积累路径不同，形成差异化竞争格局。
根据 TSR 2021 年镜头市场调研报告显示，2021 年安防镜头市场出货量增长至 43,528 万颗，其中，定焦镜头出货量为 35,567.40 万颗，占出货量的 80%左右，变焦镜头出货量为 7,960.10 万颗，市场总体规模为 1,134.80 百万美元（折合人民币 72.35 亿元）。2021 年，公司安防镜头收入占整体安防镜头市场总规模的 4.60%，出货量占整体安防镜头出货量的 0.5%，占比较低。公司在各细分市场的占有率随着变焦倍率的增长而增长，在 10 倍以下小倍率、超小倍率变焦或定焦镜头市场份额较小，仅为 0.08%。公司在数字安防 10 倍以上变焦镜头全球市场份额 28.44%，排名第二；在数字安防 30 倍及以上超大倍率变焦镜头全球市场份额达到 47.88%，占据领先地位，体现出公司的技术先进性、市场专精度及差异化竞争策略。
公司机器视觉类产品目前主要为工业无人机镜头产品。根据 TSR《Lens UnitMarket for Drone》报告显示，无人机镜头市场主要参与者为中润光学、中国台湾亚洲光学、日本腾龙、日本 JCD、日本松下、日本索尼、瑞典哈苏等。公司凭借自主开发的工业无人机变焦镜头，与大疆建立了稳定的业务合作关系。根据 TSR 报告，2021 年，公司工业无人机领域市场占有率 5.6%。光学变焦镜头的应用还属于前期阶段，公司是少数能够提供无人机用光学变焦镜头的供应商，仍在积极推动产品应用及产业变革。
