核心观点
高电压、大电流如何影响零部件价格市场上一直存在争议,大家普遍认为升高电压后,电流减小,如继电器这样的零部件以电流大小来定价,ASP未必提升,但我们的观点为:
1、300KW以上快充需要高电压、大电流同时实现。根据行业反馈,若实现200-300kw快充,高电压、大电流可二选一就可实现。但快充超过300kw,电压、电流都需要升级。以目前车企布局的超充桩来看,多数超过300kw,我们认为高电压、大电流同时提升。
2、继电器、熔断器、薄膜电容等零部件绝缘材料都需要升级,且设计结构也发生变化。从ASP来看,我们认为
对材料影响方面,高电压对材料体系影响不大,主要变化为电池电芯串联数量较多,对电池一致性提出较大的挑战。但大电流电芯的倍率能力要求高,正负极材料、导电剂以及电解液等电化学体系需要做升级。
正文
根据P=UI(P是充电功率、U是充电电压、I是充电电流)。实现大功率充电有两种方式:1)提高电流 2)提升电压。特斯拉目前车型采用大电流方案,而其它多数车企采用高电压方案。
高电压、大电流如何影响零部件价格市场上一直存在争议,大家普遍认为升高电压后,电流减小,如继电器这样的零部件以电流大小来定价,ASP未必提升,但我们的观点为:
1、300KW以上快充需要高电压、大电流同时实现。根据行业反馈,若实现200-300kw快充,高电压、大电流可二选一就可实现。但快充超过300kw,电压、电流都需要升级。以目前车企布局的超充桩来看,多数超过300kw,我们认为高电压、大电流同时提升。
表:车企大力布局充超级充电站
2、高压直流继电器:电压升高之后,看不同车型需求,电流有可能略微下降/提升。电压升高之后,高压直流继电器绝缘层加厚(防止被击穿),材料用量增多。定价方面,主要看供需情况决定价格,已有800V产品且形成稳定供货的企业产品有溢价。整体来看,800V产品相比400-500V产品价值量提升,我们预计ASP提升10-15%,ASP从700-800元提升至约825元。
3、熔断器:电压影响长度,电流影响截面积,体积则影响分断能力。电压升高后,管体加长,整个分断难度和参数发生变化,电压升高后影响价格明显。500V车型熔断器单车价值量在100-130元左右,800V车型在130-150元左右,ASP提升约20%。此外,快充车型更多使用激励熔断器,4C快充下电流可到到500-700A,且高电压平台灭弧能力要求高,考虑到更好的保护电路,高压快充车型更多使用激励熔断器,熔断器单车价值量由400V的100-130元提升至约250元(考虑激励熔断器)。
4、薄膜电容:绝缘材料及设计需要升级。聚丙烯薄膜厚度同,内部绝缘设计不同。我们预计单车ASP从400元提升至460元,上涨15%。
5、电感(合金软磁):需要氧化物磁性材料升压电感进行升压充电。EV中软磁合金用在OBC,0.6-0.8kg;800V平台增加2kg,价格约5万/吨。ASP从30元提升至115元。
表:400V切换至800V系统时功率电子元器件耐压等级提升
高电压、大电流对电池材料、成本有何影响?
从成本端看,就电芯单Wh成本比较而言,高电压快充成本低于大电流;但对整体电池系统而言,高电压成本高于大电流方案,因为高压电池系统串联电芯数量更多。我们认为高电压快充主要提升产品体验感,而非降本。后续市场上中高端具有竞争力的车型或都为高电压版本。
零部件企业弹性如何?
假设2025年全球新能源汽车销量2000万辆,我们分别在800V车型渗透率20%、30%情况下对零部件标的进行测算。
1)宏发股份:假设ASP从750元提升至825元,增长10%。2025年20%渗透率之下对应800V市场空间33亿元,假设宏发50%市占率,15%归母净利率,对应利润2.5亿元,利润占比12%。30%渗透率下对应利润占比18%。
2)法拉电子:假设ASP从400元提升至460元,增长15%。2025年20%渗透率之下对应800V市场空间18亿元,假设法拉45%市占率,22%净利率,对应利润1.8亿元,利润占比9.2%。30%渗透率下对应利润占比13.8%。
3)中熔电气:假设ASP从120元提升至250元(考虑激励熔断器)。2025年20%渗透率之下对应800V市场空间10亿元,假设中熔45%市占率,22%净利率,对应利润1亿元,利润占比16.8%。30%渗透率下对应利润占比25.3%。
4)铂科新材:假设ASP从30元提升至115元,单车磁芯用量从0.6kg提升至2.6kg。2025年20%渗透率之下对应800V市场空间5亿元,假设铂科25%市占率,23%净利率,对应利润0.3亿元,利润占比4.3%。30%渗透率下对应利润占比6.4%。此外,考虑铂科给充电桩供应,实际800V利润弹性或更高。
表:2025年800V车型20%渗透率下业绩弹性测算
表:2025年800V车型30%渗透率下业绩弹性测算