2023.10.16

点评：连接器行业，景气度中，成长性中。

陕西华达的电连接器主要应用于于航空航天、武器装备、通讯等领域，客户主要是中国电科、航天科工等军工企业，另外，公司2022年来自华为的收入占比为6%。

2020 年我国军用连接器市场规模为124亿元，十年复合增速为12%，高于连接器行业整体增速。

连接器行业竞争充分，产品同质化，上市公司多，且下游布局一般都比较分散。

综上，给予陕西华达2022年35倍pe，即合理市值22亿，合理价格20.37元，对应发行价-24%。近期IPO明显放缓，新股稀缺性增加，公司作为创业板小市值新股，预计上市首日会大幅炒作，注意风险。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、主营业务、主要产品及设立以来的变化情况

公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售。公司前身为国营第八五三厂，公司经过 50 余年的科研生产实践，历经了“集中设计、七专高可靠、贯彻国军标、宇高工程科研攻关”等历史阶段，形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。公司根据下游应用领域及产品型号的不同，将产品质量等级划分为高可靠等级、军品级、工业级。

二、发行人所处行业基本情况

（三）行业概况与发展前景

电连接器一般由三部分组成，即接触件、基座和外壳。接触件的作用是导通信号，一般所用材料为铜合金，具有优良的导电、导热性能及机械加工性能；基座的作用是支撑接触件并与外壳绝缘，一般所用材料为工程塑料，具有优良的电性能、质量轻、耐腐蚀性；外壳的作用是屏蔽及保护基座，所用材料比较多，有铜、铝及不锈钢等。电连接器是电子回路中连接的桥梁，是很多设备中的基础电子元件。电连接器已广泛应用于航空航天、武器装备、通讯、计算机、汽车、工业、消费电子等领域，现已发展成为电子信息基础产品的支柱产业之一。

根据 Bishop & Associates2021 年统计数据，通信行业是连接器第一大应用领域，占连接器领域的份额约 23.5%。连接器是通信设备的重要组成部分，在一般通信设备中的价值占比约 3-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过 10%。移动通信基站、基站控制器、移动交换网络、关键支持节点都要用到大量不同规格和作用的连接器，如射频连接器、电源连接器、背板连接器、输入和输出连接器、印制电路板连接器等。根据 Bishop & Associates 数据，2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元，我国通信连接器市场规模亦将达到 95 亿美元。

军用连接器方面，“十四五”期间武器装备列装由过去的“研制定型及小批量建设”转变为“备战能力即放量建设”。受益于下游需求快速增长，军用连接器增速明显，2020 年我国军用连接器市场规模达到 124.4 亿元，2010-2020 年复合增长率为 12%，高于连接器行业平均增速。

资料来源：上市公司招股说明书