以史为鉴，我们目前的情况和当年的樱花类似。

那就是消费制造业出海

消费制造业出海，出海逻辑

国内消费萎靡，但国外消费需求旺盛

根据抖音账号“（三只羊）”的最新消息，三只羊网络已经启动了海外带货的新战略。首个目标市场是新加坡，带货品牌以中国本土品牌为主，旨在将更多优质的国产品牌推向全球市场。

东方甄选开启海外带货。

变压器出海

【tf电新】变压器出海相关公司更新-0116扬电科技公司22H2开始进行工厂技改，23Q3完成后、叠加订单起量，公司进入满产状态。23年逐季收入环比看，23Q1-Q2单季度收入约7kw、自23Q3已攀升至1.6亿元，预计23Q4新能源发电用变压器实现满负荷生产、出货有望达到3亿元+。往24年展望：

1、【网内-配变：预计24年全年公司收入有望达6亿元】。23Q4-24Q1订单明显起量，与行业内相关公司口径对应，我们预计主要系近期主网相关建设加速、带动配变需求增长

2、【网外-新能源：预计24年全年公司收入有望达6亿元】。公司与相关逆变器公司对接顺利，份额向上带动出货量上升。

3、【变压器出海】：海外变压器缺货背景下，公司出海进展超预期。公司于23年10月成立扬电上海（持股比例75%），并引入新股东张明涛，主要为出海。#公司目前在欧洲/非洲/美国等地区均已取得突破，预计24年仅欧洲地区有望实现收入2亿元+，非洲、美国等地区有望在年内取得突破。盈利能力方面，预计原材料取向硅钢成本下降情况下，国内业务净利率有望持平或进一步向上；海外欧洲等高价市场（毛利率35-40%）有望带动整体盈利能力超预期。盈利预测：我们预计，叠加公司其他业务收入，24年收入有望达到15亿元，净利润1.5-2亿元，对应当前估值18-24X，考虑公司24年为海外市场0-1突破首年，有望实现高弹性，给予24年30X估值，目标市值45-60亿元，25-67%空间。金盘科技海外订单：23年海外短单突破20亿元，同增100%+，其中美国60%-70%，欧洲20%左右；23H2新增接近40亿海外长单（5-6年周期支撑长期增长）；

【我们预计24/25年海外销售收入有望达25/40+亿，营收占比25%/30%+（海外盈利能力更好利润占比更高）】。盈利预测：我们预计24-25年公司归母净利润分别为8.5/12.2亿，对应当前估值20/14X；考虑估值中枢25X，24/25年目标市值213/305亿元，22%/75%空间。江苏华辰行业情况与扬电类似，国内的网内及网外新能源持续高增长，充分受益海外变压器缺货，我们预计公司24年有望实现收入25亿元，净利润3亿元，对应当前估值17X。给予24年30X估值，目标市值90亿元，76%空间。

京泉华    

三变科技

 望变电气

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