2021-05-27 10:54

这个航空军工新材料缺“疯”了，这家公司主营产品供不应求并已实现快速上量，市占率竟高达80%。

抚顺特钢精要：

①根据国盛军工余平最新调研发现，高温合金是目前军工领域内最为紧缺的材料，其他材料还可以有应收款，高温合金只能现款；

②天风证券杨诚笑看好公司高温合金航空航天市占率达80%，随着航空器快速放量、终端产品需求大幅提升，目前供需之间存在较大缺口，公司主营产品供不应求；

③公司产能位于全国第一，同时考虑高温合金50%的进口替代空间，杨诚笑预计公司2021-2023年归母净利润8.01/10.54/13.67亿元，同比增长率为45.24%/31.55%/29.7%，对应PE分别为36/27/21倍，给予合理估值20.68元/股，对应PE为50倍；

④风险提示：行业风险、经济环境风险等。

目前，“十四五”军工高景气周期已至，军工新材料望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用，根据国盛军工余平最新调研发现，高温合金材料无疑是目前军工领域内最为紧缺的材料，其他材料还可以有应收款，高温合金只能现款。

无论是军品还是民品，高温合金审核严格、时间跨度长、耗时费力，为该行业构筑了天然的进入壁垒。目前我国高温合金从业企业数量少，尤其在高端航空航天领域高温合金的产能与实际需求存在较大缺口。

天风证券杨诚笑随即盯上我国变形高温合金龙头抚顺特钢，公司是我国国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地，高温合金航空航天市占率达80%，超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上。

杨诚笑看好公司对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升，业绩或实现快速释放，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.01/10.54/13.67亿元，同比增长45.24%/31.55%/29.7%，对应PE分别为36/27/21倍，给予合理估值20.68元/股，对应PE为50倍。



军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑

“十四五”规划重点内容：努力实现我军现代化建设跨越式发展，加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。

军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑，跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。

航空器快速放量，拉动高温合金需求

发动机作为各类航空器核心部件，高温合金材料用量约占到其总质量的40%-60%，主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘四大热端零部件。

杨诚笑认为，伴随航空器等跨越式武器装备持续上量，同时考虑高温合金50%的进口替代空间，抚顺特钢高温合金产品产能位于全国第一，有望实现加速排产。



公司以“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢）为核心产品，其中高温合金业务显著具备更高盈利能力，单项业务毛利率水平达40.38%。



公司具备雄厚的技术基础，特种冶炼装备精良，在过去三个“五年”规划中，公司承担和参与国防科工局190余项军工新材料科研课题，在研课题39项，同时还承担了6个军工固定资产投资建设项目，每年承接在研、在役武器装备配套材料订单十几亿元。

公司于2018年进行资产重组，重组后公司三项费用占营收比重持续降低，提质增效成果显著，盈利能力大幅提升。