一方面，受益于居民理财需求的增加和政策驱动，中国财富管理处于快速发展期，对券商来说，是新一轮发展机遇。（部分摘抄自6月27日《转型财富管理，券商新一轮估值重塑！》一文）
当前我国经济快速发展，居民可投资产不断增加，居民理财意识及需求快速提升。同时，房地产吸引力下降、资管新规打破刚兑、资本市场深改下权益市场吸引力不断提升。数据显示，2020年居民金融资产规模约201万亿，但是2014-2020年，储蓄规模占比从57%下降至48%，股票和非货币公募的占比快速提升。数据显示，2014-2020年，股票和非货币公募与储蓄比值从低于0.4增长至0.6，居民理财意识与需求快速提升。假设2030年中国居民持有股票和非货币公募与储蓄比值提升幅度为1.2倍、1.5倍和1.8倍，并且未来十年居民储蓄类资产规模CAGR为4%、3%、2%，则2030年中国居民持有股票和非货币公募规模在保守、中性、乐观条件下将分别达108万亿、122万亿、133万亿，十年CAGR为11%、13%、14%。也就是说，未来十年，国内财富管理行业将迎来稳定的两位数增长区间，在这个背景下，头部资管机构的财富管理业务将迎来快速发展。另一方面，传统佣金业务竞争格局越来越差，倒逼券商转型。靠客户买卖股票收取佣金，是券商传统业务之一，但是这块没有技术含量的业务将被互联网券商以及未来的外资券商逐渐挤压，这块业务未来不赚钱是大概率的事情。近年来，互联网券商推出“零佣金”，盈透、嘉信等互联网券商宣布在美国在线股票、ETF等适用零佣金。无疑，“零佣金”趋势对国内券商经纪业务转型是重大压力和驱动力。传统经纪业务不仅受周期波动影响大，而且极容易踩雷（股权质押风险、资产减值），所以市场给的估值很低；而财富管理业务不仅成长空间大，而且业绩稳定性强，很难踩雷，所以市场给于高估值。
基于上述两方面因素，我们认为券商向财富管理业务转型是大势所趋，而转型财富管理不仅将提升券商业绩成长空间，也将提升券商盈利的稳定性，降低业绩波动，从而带动估值的提升。【东方证券】大财富管理业务利润占比接近八成为行业最高，核心受益于财富管理市场扩容。
2020年公司大财富管理业务利润贡献度共计达到77.5%，主要包括：1、 全资子公司东证资管开展券商资管业务（“东方红”品牌）；2、 通过参股35.41%的汇添富基金开展基金管理业务；2020年汇添富基金贡献33%净利润。公司通过持股 35.41%且作为第一大股东的汇添富基金开展基金管理业务，汇添富是目前非货基规模排名第二的公募基金。截至二季度末，汇添富基金非货币公募基金月均规模达到6058亿元，相较一季度月均规模增加292亿元，环比上升5.06%。2020年子公司东证资管贡献30%净利润。东方证券子公司东证资管于13年成为首家获得公募基金牌照的资管机构，旗下核心品牌是“东方红”。2021年上半年东证资管净收入为18.67亿元，同比增长10.54%。根据最新二季度数据，东证资管非货币公募基金月均规模达到2338亿元，位列第18名，相较一季度月均规模增加327亿元，环比上升16.28%，排名上升2位。2020年基金代销业务贡献7.2%净利润。2021年上半年东方证券基金代销净收入为2.99亿元，同比增速达到159.17%，基金保有规模的持续增长是东方证券基金代销业务快速发展的主要驱动因素。根据最新二季度数据，东方证券基金销售保有规模位列第五。具体来看，公司权益（股票+混合）公募基金保有规模达到494亿元，相较一季度规模环比上升42%，排名上升6位；公司非货币公募基金保有规模达到505亿元，相较一季度规模环比上升43%，排名上升4位。【广发证券】资管业务利润贡献度达四成，参控股基金长期位列非货基月均规模行业前三。
2020年公司资管业务净利润贡献度达到41.8%，主要包括：2、 通过子公司广发基金和参股22.65%的易方达基金开展公募基金管理业务。2020年子公司广发基金贡献18.17%的净利润，参股的易方达基金贡献5.8%的净利润。根据最新二季度数据，子公司广发基金非货基规模排名第3，其月均规模达到5988亿元，相较一季度月均规模增加283亿元，环比上升4.95%。参股公司易方达基金非货基规模排名第1，其月均规模达到10002亿元，相较一季度月均规模增加725亿元，环比上升7.81%。2020年子公司广发资管贡献9.21%的净利润。截至 2020 年末，广发资管受托管理规模达到3039.82亿元，在证券行业排名第9。基金代销业务方面，2021年上半年广发证券基金代销净收入为6.38亿元，同比增速达到220%，基金保有规模的持续增长是广发证券基金代销业务快速发展的主要驱动因素。根据最新二季度数据，2021年二季度广发证券基金销售保有规模位列第3。具体来看，公司权益（股票+混合）公募基金保有规模达到785亿元，相较一季度规模环比上升6%；公司非货币公募基金保有规模达到841亿元，相较一季度规模环比上升7%。此外，广发证券在近期公布的2021年监管分类评价中从BBB级连升两级重获 AA 级，将为公司带来新业务、新产品试点范围和推广顺序的政策倾斜，减少投保基金缴纳比例等利好，并帮助公司进入更多机构白名单和获得更为宽松的融资条件。【兴业证券】资管业务利润贡献达四成，财富管理多点开花。2020年公司资管业务净利润贡献度达到42.9%，主要包括：2、 通过子公司兴证全球基金和参股9.15%的南方基金开展公募基金管理业务。2020年子公司兴全基金贡献34.84%的净利润，参股的南方基金贡献3.39%的净利润。根据最新二季度数据，子公司兴全基金非货基规模排名第13，其月均规模达到2999亿元，相较一季度月均规模增加274亿元，环比上升10.07%，排名上升3位。参股公司南方基金非货基规模排名第6，其月均规模达到5109亿元，相较一季度月均规模增加483亿元，环比上升10.45%。基金代销业务方面，2021年上半年兴业证券基金代销净收入为3.78亿元，同比增速达到154.45%，基金保有规模的持续高速增长是兴业证券基金代销业务快速发展的主要驱动因素。根据最新二季度数据，2021年二季度兴业证券基金销售保有规模位列第9。具体来看，公司权益（股票+混合）公募基金保有规模达到469亿元，相较一季度规模环比上升6%；公司非货币公募基金保有规模达到476亿元，相较一季度规模环比上升6%。从已经披露中报的券商中来看，东方证券和兴业证券的业绩增速均显著高于板块平均业绩增速。东方证券上半年营业收入同比增长37.94%，净利润同比增长76.95%；兴业证券预计上半年净利润同比增长40%-60%。而根据中证协披露数据，同时期券商整体营业收入和净利润同比增速仅分别为8.91%和8.58%。随着券商财富管理（大资管+基金代销）进入加速发展阶段，东方证券、广发证券、兴业证券的资管、基金管理以及基金代销等大财富管理业务有望持续带来业绩增量。
