️️【中金快评】港股进入“布局区”

港股市场在近期大幅波动，周二市场初现“恐慌”迹象。虽然短线市场仍可能有波动，但稍看长些，当前港股可能在逐步步入“布局区”。我们综合最新进展快评如下：

🔺1️⃣无限推演政策担心可能是情绪极致的反应。香港市场近期较为波动，股指大幅下挫，恒生国企指数在低点只比疫情冲击后的低点高出几个百分点。我们在年初市场对港股普遍乐观中，在“十大预测”中判断今年“港股非指数级别的牛市”，而重点在“结构”。尽管如此，港股年初至今的表现依然明显低于我们相对偏谨慎的预期。不过，我们认为市场回调至当前位置，已经逐步进入“布局期”，在波动中逐步布局反应中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头。我们在近期与投资者的沟通中，投资者普遍问到的几个问题包括:1)监管政策的目标和边界在哪里，2）下一个可能遭遇类似监管的可能是哪些板块，3）外资是否会大举撤离。有较多观点担心外资可能会大举撤出中国股票，包括港股。虽然部分问题短期我们暂时也很难给出明确答案，但我们认为将悲观预期无限推演本身就是情绪极致的表现，类似2018年下半年。同时，周三晚间官方媒体新华社传递出稳定市场的声音，外媒报道证监会召开相关会议，传递继续吸引外资及推进市场开放等信号，结合当前其他市场条件，我们认为无须过度悲观。

🔺2️⃣进入“布局区”的条件可能初步具备。第一，港股市场情绪已经达到“恐慌级别”。如我们在周二盘后的点评中提到，有部分迹象表明港股市场当时已经有恐慌迹象，包括市场指数大幅下挫且成交达到异常高值、部分大市值蓝筹股出现单日巨幅巨量下跌、卖空交易占比达到较高水平、投资者对悲观预期无限推演的趋势、较为有韧性的板块也开始出现大幅补跌，等等；第二，回调幅度较大（高点回调累计接近30%），且港股市场估值在接近历史极端水平（如后附图所示）；第三，边际的积极变化在出现，包括监管层传递的积极信号等。虽然预测短期走势难度较大、短线的市场可能仍较为波动，但稍微看长点时间，市场可能已经具备一定的机会。投资者也担心百年未有之变局下的港股市场是否会出现一些中期的结构性变化，这些问题有待进一步观察，但短期情绪较为极致，可能表明市场在接近短线转机。

🔺3️⃣几条思路布局，中期重结构、偏成长，A股也偏向成长。在中国市场，我们从4月份开始持续提示“偏向成长”。我们下半年的展望中继续强调“轻指数、重结构、偏成长”。港股进入布局区，政策信号的回暖。关注几个方向：1）短线来看，近期回调多的反弹中可能会领先，包括大互联网及电商平台、物管等；2）稍看长些，机会可能仍是偏结构性的，我们建议按照产业升级及消费升级趋势进行布局，包括科技硬件、新能源车产业链、新能源、高端制造以及优质消费及医药龙头等。大方向上，我们认为中国制造业从“三低一弱”走向“三高一强”的产业升级方向没有变化；中国整体消费升级趋势、走向品牌化的趋势也没有变化。对景气度高、产业逻辑明确、且产业周期持续相对长的部分成长方向，大方向上我们依然维持积极，短期如有继续调整，可能提供逢低介入机会。后续我们仍将跟踪海外疫情、重启节奏、政策预期及中国增长及政策情况，来更新市场节奏及表现结构的判断。

祝好。