阳光诺和：仿创结合一体化的医药研发生产企业

1、主营业务：为医药企业提供专业化研发外包服务，致力于协助中国医药制造企业加速实现进口替代和自主创新。

2、核心看点：

（1）2016年11月，公司成立了阳光德美，开始筹建生物分析服务业务；2018年3月，公司收购了诺和德美，扩大了临床试验服务业务，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”的综合服务模式，各项业务之间的协同效应显著发挥，促进公司业务规模的快速增长。目前公司已经成为国内药物研发服务主要提供商之一，2018-2020年，公司累计为约300家医药企业提供药物研发服务，其中多数为国内大中型医药制造企业，包括上海医药集团股份有限公司（含子公司）、上海复星医药（集团）股份有限公司（含子公司）、博瑞生物医药（苏州）股份有限公司、成都迪康药业股份有限公司、湖南恒生制药股份有限公司等。

（2）随着医药研发投入持续增加，CRO行业增长动力充足，为公司发展提供良好的外部环境。2018年全球医药总市场规模为1.2万亿美元，受到人口老龄化的加速、全球医疗保障体系的完善和资本的支持，全球医药市场将保持5%左右的增长水平，预计2023年达到1.5万亿美元。根据国家统计局统计，国内规模以上医药制造企业的研发投入自2012年的283.31亿元增长至2018年的580.89亿元。在此背景下，公司未来发展前景可期。

（3）受益于规模效应，2020年公司药学研究服务的毛利率为58.40%，较2019年上升7.09个百分点，且公司药学研究服务业务在手订单持续增加。截至2020年12月31日，公司药学研究服务业务在手订单金额为6.34亿元，较2019年12月31日增长了49.09%，充足的在手订单有助于公司业绩持续发展。本次募投项目中约有1.84亿元用于特殊制剂研发平台项目，项目建设完成后，公司在特殊制剂方面的研发服务能力将有所提升，有助于进一步提高公司在药学研究方面的盈利能力。

3、行业概览：

CRO行业由于不断提升的需求具有广阔的市场前景。根据国家统计局统计，国内规模以上医药制造企业的研发投入自2012年的283.31亿元增长至2018年的580.89亿元。在此背景下，CRO行业发展迅速。根据全国医药技术市场协会的统计数据，2013年-2018年，我国CRO市场规模从231亿元迅速增长到678亿元，年均复合增长率达到24.03%。未来随着国内对创新药、仿制药研发的需求加速释放，CRO行业将迎来持续增长的行业发展机遇。

4、可比公司：药明康德、美迪西、博济医药

5、竞争对手：太龙药业（新领先）、百花村（华威医药）、海特生物（汉康医药）

6、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是1.34亿、2.33亿、3.47亿，复合增速60.53%；归母净利润分别是2071万、4740万、7246万，复合增速87.02%。2018-2020年净利率15.37%、20.30%、20.86%，ROE27.54%、40.64%、38.32%。发行价格26.89元/股，发行PE29.72，行业PE137.04，发行流通市值5.38亿，市值21.51亿。

（2）公司2021年1-6月营业收入预计为2-2.4亿，同比增长28.45%-54.14%；扣非净利润预计为4,300-5,300万元，同比增长4.99%-29.41%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）