【汇川技术最新推荐逻辑】——电新-邓伟

 

（一）   一句话推荐逻辑

“就地过年”背景下，2月生产有望大超往年，工控自动化龙头订单受益于行业需求超预期。

性质：基本面超预期。

 

（二）   超预期驱动因素

2月份公司自动化订单有望超预期，且有望持续扩大市场份额。我们认为在不同发展时期，准确的产品方向、清晰的营销方式是公司的制胜法宝。要成长速度同时也抓成长质量，公司引进外部咨询团队大力推进组织变革成效明显。

1、 准确的产品方向、清晰的营销方式是公司的制胜法宝。

基于对行业发展趋势的认识及对客户需求的精准把握，公司在三个不同时期选择了对的产品方向，不断完善平台化和系统化布局，同时在不同时期分别借助进口替代、技术营销、行业营销等方式助力产品销售落地。凭借技术的积累、行业工艺的理解，开展精准产业链营销、打造进攻型组织成为汇川当前最重要的策略。

 

2、 价值链多环节组织变革提质增效，盈利能力稳步提升。

公司积极引进华为系咨询团队，在营销、研发、生产供应链、管理等环节有力推进内部组织架构变革，价值链精益化管理已见成效，叠加规模效应实现降本增效，2020年盈利能力提升明显。预计未来高毛利率通用自动化板块持续增长，产品结构改善有望继续推高公司整体毛利率。

 

（三）   有别于市场认识

1、 短期认识的不同

市场普遍认为Q1工控行业是一年中的淡季（当然这并不影响同比判断），公司通用自动化订单在去年Q1高增长基数下增速将显著放缓。我们认为“本地过年”背景下，今年春节工业生产景气度将有望大超往年，叠加去年同期行业增长低基数，今年Q1工控OEM需求有望超预期。公司Q4自动化订单增速环比向上且超预期，我们判断Q1其通用自动化增速仍将维持较高水准。

 

2、 中长期认识的不同

市场普遍认为工控自动化行业是周期性行业，这轮景气周期从去年开始将维持两年。我们认为自2017年来，工控自动化成长性逻辑已经明显大于周期性逻辑，头部企业在持续提升自动化率的同时也在尝试智能化改造，此外疫情使得越来越多中小型企业加速自动化转型步伐。公司去年Q1借力外资断供大幅抢夺外资份额，且进入了过去较难突破的钢铁项目型市场及各行各业头部企业客户，阿尔法能力大幅提升且增长天花板也明显打开。未来五年我们认为行业将保持8%复合增速，公司自动化业务复合增速将超过30%。

 

（四）   未来可能催化剂

 

可能催化剂包括：

1、 1-2月份公司通用自动化订单增速可能超预期。

2、 国内和欧洲电动车销量增速有望超预期。

 

（五）   盈利与目标空间

预计2020-2022年归母净利润21亿元、28.9亿元、36.7亿元，同比增长41.16%/41.77%/42.31%，对于估值分别为78x、57x、45x，目标价120元，买入评级。