背板龙头：赛伍技术   市占率30%  连年行业第一

胶膜龙头：福斯特      市占率50%   行业绝对龙头  与第二梯队差距拉的很大

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我是看了赛伍技术和福斯特的年报后，主要聊一下有预期差的   赛伍技术，个人认为其被市场低估。

目前双面组件有两种方案：

1.双面双玻封装方案，这个好理解上下都是玻璃  

2.双面单玻封装方案，用透明的背板替代玻璃  （轻量化适合用于屋顶，分布式）

而今年正式分布式光伏更加火热，因为其针对的是用户端，本身对涨价并不敏感。

而赛伍技术针对市面上各种氟膜复合型透明背板在表面耐风沙和耐高温性能上存在的技术瓶颈（随着182/210 组件的抬头， 组件发热上升），耗时两年完成了既耐高温又具有与组件减反玻璃同等硬度的“鳄鱼皮”FPf透明背板，而且成本远比透明抚摸复合型背板低，具有很强的潜在竞争力。该产品已于 2020 年 Q3 起向市场推广，预计 2021 年内成销售额。

此为预期差之一，背板行业并不会完全被替代，

胶膜： EVA、POE、EPE(多层共挤 POE 胶膜)

在未来双面组件中POE将为代替EVA，随着EVA原材料的涨价原本仅有的价格优势也在渐渐失去。

POE 封装胶膜（含EPE）在报告期内市占率为 17.5%，在针对双玻组件的胶膜细分市场中， 公司排名第二。

上市募投资金后公司做了两手准备，一手研发新型背板，保住份额，另一手抢占POE胶膜未来市场。

预计完工时间是今年5、6月，也就是这一部分业绩会在Q3开始释放。毛利也会随着产能扩张得到提升。

34759+6880=41639万平方   什么概念呢 

21年预计产能

老大  福斯特  10亿平左右  包含了大部分的 EVA产能，因年报仅列出光伏胶膜，无法分类具体产品配套产能，对应市值千亿

第二梯队  海优新材   3.5亿平     也包含了EVA产能，市值200亿

而赛伍技术作为胶膜新贵直接切入POE，在这场技术更迭中产销并不占劣势。市值仅115亿，刚上市开板的位置。 

目前主营是两块，一块POE胶膜，估值200亿是最最基本的，个人认为合理估值应当在500亿。

还有一块主营就是背板，背板行业国外企业都已经退出，国内企业靠低价争抢份额，公司仍然能保持市占率第一，又便宜又好用的鳄鱼皮背板Q3说不定还能带来惊喜，从公司规划看主营已经靠向胶膜等高毛利产品。 背板业务虽然毛利低，但是也赚钱啊，就当白给吧。

针对HJT 异质结电池，公司储备了 HJT 封装用承载膜技术，并已于 2020 年 Q4 起批量性地向海外市场出口。在国内市场，则从 2020 年初就与 HJT 龙头设备厂家迈为科技及电池/组件龙头通威保持着协同创新的关系，2021 年度将视下游HJT 投产情况随时批量供货。该产品将有效HJT 电池薄片化的趋势和减少低温银浆使用量。

此为预期差之二。

而公司规划在我细看之后，非常敬佩管理层的先见之明。

光伏电站维修材料业务，暨电站技改业务（品牌 MoPro）——从材料业务延伸出的方案型业务

针对已安装的全球超过 700GW（中国近 250GW）的存量光伏电站中，已大量出现因电站系统各环节的高分子材料的老化、失效，进而导致光伏电站的发电功率下降、寿命缩短、触电隐患和失火隐患的新痛点，公司原创地发明了针对背板、玻璃表面、边框硅胶、接线盒、连接插头、电缆、汇流箱、逆变器等的全系列的修补材料。自 2017 年逐步进入市场以来，首先在电站历史较长、维保观念比较强的欧美市场受到了欢迎，后在国内市场也得到了认可。2020 年起，公司又将这些材料业务延伸到光伏电站技改工程承包业务（Repowering），朝向服务型制造商方向提升。通过对整个系统的技术改造，延长老电站寿命、恢复部分组件发电功率、一定程度上解决安全隐患（火灾、漏电等）。赛伍技术在 2020 年 6 月 22 日与国电投融和融资租赁有限公司签署了战略合作协议，双方将在太阳能光伏电站的全生命周期维护方面开展全方位合作。同时，赛伍已于  2021年 1 月 31 日完成了与融合公司的第一个分布式电站的技改服务合作项目，为后续扩大合作范围打下了坚实的基础。与此同时，赛伍还作为主导单位，正在领导起草光伏组件修补的行业标准。

在欧美，对老电站的技改业务已成为一个新兴行业。而公司是全球维修材料的发明者和先驱者，也是最早建立实用实绩的企业，且具有最完整的产品系列。公司还是国内使用相关材料对老化电站进行技改承包的先驱者，两者均有先发优势。

此为预期差之三。

公司战略概括为三步走

1.保背板行业第一

2.抢占POE胶膜市占率

3.先发光伏电站维修、技改

同时公司向平台化发展，类似3M

动力锂电池 Pack 的多种材料和其他电动汽车材料业务，自20年 Q3 起批量性间接或直接地进入宁德时代、比亚迪、上汽等供应链

在半导体材料方面，UV 减粘膜和 IGBT 散热材料实现量产，批量性地进入格力等优质客户

有关消费电子应用，在传统的 PU 保护）和超薄胶带的基础上，完成了 OLED 模组所用的超薄发泡减震膜等多个产品的量产准备和来自维信诺等 OLED 模组厂商的审厂，为2021 年初便能实现批量化供货、进入小米供应链作好了准备

在此比较佩服赛伍技术的研发团队，7000多万能搞这么多花样，而福斯特3亿的研发费用却并没有类似赛伍的鳄鱼皮背板这种独有的产品，难道研发都用在了降本？

总结：

福斯特：EVA+POE胶膜均价  8.7/平   毛利29%  产能87391万平米

海优新材：EVA+POE胶膜均价  9/平  毛利23.8%   产能16295万平米

赛伍技术:POE 胶膜均价  10.8/平   毛利17.54%   产能6880万平米

5、6月投产34759万平米，大规模投产后毛利必然提高，年营业收入增厚375379万，

保守估计毛利提升至20%（高附加值极有可能至30），年毛利提升7.5亿，PE接近10

POE大规模投产后EVA价格也必然承压。

按照20年报6880产能 市占率达17%，在Q3达产后21年POE胶膜细分市场产能应是第一。

本文数据均来自 福斯特、海优新材、赛伍技术 年报以及公告。