2021年中报业绩符合我们预期

公司公布2021年中报业绩：2Q21收入1.65亿元，同比增长42.5%；净利润0.83亿元，同比增长36%。而1H21收入3.62亿元，同比增长68.62%；净利润1.85亿元，同比增长53.2%，对应每股盈利2.57元。1H21和2Q21业绩符合我们的预期。

发展趋势

2季度增速放缓但符合预期，期待外周产品下半年放量。公司2季度收入和利润增速分别为42.5%和36.0%，较1季度99.1%和77.0%的增速有所放缓。我们认为这主要是因为2020年1季度受疫情影响，业绩基数较低。2021年上半年，公司对子公司上海蓝脉进行增资扩股，设立员工持股平台（占蓝脉总股权35%）；成立负责肿瘤介入的子公司拓脉医疗。我们看好公司集团化发展战略，认为这样可以充分激励员工积极性，有利于公司成长。

核心产品入院顺利开展，中短期增长较有保证。截至2021年6月，公司核心产品Castor分支型胸主支架、Minos腹主支架和Reewarm PTX膝上药物球囊分别覆盖600/250/250家以上医院。公司产品已遍及国内30个省、市和自治区，与130家经销商建立合作。此外，公司产品已在16个国家和地区实现了临床植入。我们看好公司核心产品未来在海内外的放量，将为公司中短期业绩增长提供可靠动力。

在研管线顺利推进，期待更多创新产品问世。在主动脉领域，Fontus分支型术中支架系统和Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统均已提交注册申请并处于获取注册证的审批阶段。外周领域，高压球囊也已提交注册申请；髂静脉支架临床试验已入组患者近100例，公司预计年内完成全部临床植入；静脉取栓系统和腔静脉滤器已获得型检报告，即将进入临床阶段。肿瘤介入领域，TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，公司预计明年进入临床试验阶段。公司高度重视自主创新，研发团队同比增长57%，达到182人。公司在多个领域在研产品丰富，我们预计未来会不断有新产品获批，助力公司中长期业绩增长。

盈利预测与估值

我们维持2021年和2022年每股盈利预测4.37和5.90元预测不变，当前股价对应2021/2022年67.3倍/49.9倍市盈率。我们维持目标价450元不变，对应2025年33.0倍市盈率，较当前股价有53.1%上行空间。

风险

研发进度不及预期、竞争格局恶化、政策对价格压制超出预期、近期管理层变动对公司短期业务经营可能带来不确定性。