强烈看多医美！四环医药肉毒素热卖、复星肉毒素开启III 期临床入组、华东医药的少女针获批上市、爱美客的童颜针即将获批！【请重点支持东吴医药朱国广团队】

【行业观点重申】

医美行业潜力大、高增长

19年中国医美市场规模约2000亿元，预计23年将达3000亿以上。且中国医美渗透率约为日本的1/3、美国的1/5、韩国的1/6，渗透率提升空间极大。目前玻尿酸和肉毒毒素仍为最大的两个品种，估计到25年终端市场规模可达515亿元、190亿元，19-25年CAGR约22%、27%；少女针/童颜针等新型填充剂正规产品上市将有望引领医美新风向，预计25年出厂市场规模有望近50亿元。此外，埋置线、光电类等产品也具备较大成长潜力。

玻尿酸差异化路线脱颖而出

2019年玻尿酸在注射类项目中占比66.59%，同比增长53.11%，但随着近5年年均5个产品获批上市、且注册申报不断增加，玻尿酸领域竞争激化，19年进口产品仍占近6成收入份额。昊海生科“海魅”、华熙生物“娃娃针”相继推出。爱美客“嗨体”作为唯一获批颈纹适应症的产品，系列产品推新接力，20年销售额近4.5亿元，同比增长约80%，随着颈纹和“熊猫针”等系列产品继续推广，有望保持快速增长。

肉毒快速增长

复星医药肉毒素 III 期临床试验入组开启，四环医药肉毒素火热销售。复星医药独家代理美国Revance的A型肉毒素产品用于中重度眉间纹适应症的III期临床入组开启。参考Frost&Sullivan及四环医药公告，估计2019年国内肉毒素市场规模约40亿元，20年2款新产品上市打破寡头竞争格局，其中四环医药代理的“乐提葆”于21年上市销售，主打高性价比的潮牌路线，公司预计3年内取得国内超过30%的份额。此外韩国大熊制药、德国Merz、华东医药与爱美客的肉毒素产品有望于2022年-2025年相继获批上市，肉毒素市场将继续开发。

少女针、童颜针闪亮登场

华东“少女针”率先上市，爱美客“童颜针”有望上半年获批。近日华东医药公告其全资子公司Sinclair的注射用聚己内酯微球面部填充剂Ellansé-S（少女针）获批上市，并将于下半年开始销售，其有效成分为30%PCL微球+ 70%CMC凝胶，兼具即刻物理填充及持续性刺激胶原蛋白增生的作用，理论上直观效果“少女针=玻尿酸+童颜针”，二者有望以“抗衰老、自然美”特点引领中高端新型填充风向。Ellansé2019年销售收入近3亿元，考虑到此前未在中美两个医美消费大国上市销售，预计下半年在中国市场投放后将加速放量增长。根据公告进度，爱美客的聚左旋乳酸微球产品（童颜针）预计将于2021上半年获批。

高端医美设备潜力大

复锐医疗为医美能量源设备龙头，华东/昊海以代理/并购快速布局。2019年以光电类设备为主的抗初老项目在医美总疗程中占比仅5%，但消费疗程激增92.64%。目前国内正规医美能量源设备主要依赖进口，复锐医疗以以色列黑科技作为全球领先的供应商，华东医药、昊海生科收以代理/并购快速入局。随着能量源设备诊疗作为入门级医美项目广受青睐，推广引流加快，该领域有望加快发展。

➢ 投资策略：重点推荐爱美客、华熙生物、昊海生科，建议关注：华东医药、四环医药、复锐医疗等。

➢ 风险提示：研发进展或不及预期;新产品市场推广或低于预期;市场竞争加剧的风险等。