投资要点:
首次覆盖给予增持评级。公司为西南地区商超零售巨头,混改、回购均 已完成将进一步增强活力,我们预测公司 2021-23 年 EPS 为 2.94/3.35/3.81 元增速 16/14/14%;综合考虑 PE 与 PS 估值方法,给予公司 13 倍 PE,目 标价 38.22 元,首次覆盖给予增持评级。
混改落地,回购已完成,整体活力将进一步释放。1)2020 年完成混改, 大股东重庆商社集团引入两大战投,物美持股 45%、步步高持股 10%, 将实现区域与资源互补,并通过新零售技术合作共享等举措,充分实现产 业协同和核心竞争能力提升;2)回购已完成,以均价 27.76 元/股累计回购 股份约 1036 万股占总股本比重为 2.55%,已支付总金额约 2.88 亿元,将 用于员工持股或股权激励;叠加高管增持将增强发展信心与动力;3)当前 PE 仅 9 倍显著低估,过去 7 年平均 19 倍。
聚焦百货超市,数字化等多项核心举措并举将增强动力。1)截至 2020 年 底门店共 309 家(百货 54/超市 179/电器 45/汽贸 31),经营网点遍布重庆 36 区县和川贵鄂等地;2020 年百货/超市收入占比分别 11/44%,毛利占 比分别 27/27%;2)电商及社区团购等冲击在政策规范下望弱化;3)推进数 字化转型:百货业态采取“微商城+抖音+微信直播+社群营销”等;超市 业态借助多点 APP,并通过直播和拼团业务探索新媒体营销及社区团购; 3)其它核心举措:①布局高坪效/高复购的化妆品等品类,化妆品布局在 重庆位居翘楚②积极推进会员建设及促销活动③加强物流建设等。
马上金融消费手握稀缺牌照协同效应或将增强。马上消费金融注册用户 破亿,其人脸识别技术业内领先、未来或在智慧零售等领域加强研发,当 前对公司利润贡献超 14%,未来协同效应或进一步增强。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等